汽车刺激政策超预期，有望带动全产业链需求增长。5 月23 日，国务院常务会议提出阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元，以刺激汽车消费和稳定宏观经济；5 月30 日，财政部和税务总局出台具体实施细节：对购置日期在2022年6 月1 日至12 月31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。该减征政策较前两次购置税减征车型覆盖范围更广，有望有力提振未来几个月的汽车产业链需求。海利得作为汽车、轮胎行业重要的上游材料供应商，2022H2 业绩有望充分受益于行业高增长带动的原材料需求。

    上半年汽车行业遭遇双重困境，原料端同步受挫。2022 上半年，中国汽车市场遭遇双重困境，一方面各地疫情频发，供应链断供下长春、上海等地多家车企停产，行业面临生产端困境；另一方面汽车作为消费中高价值商品，市场端也存在消费信心不足的问题。根据中汽协数据，4 月中国乘用车销量104.4 万台，同比减少-35.4%。作为汽车安全带、安全气囊、轮胎帘子布重要的原材料，下游需求萎缩也造成涤纶工业丝库存升高、开工率下行的局面。至5 月底，全国涤纶工业丝工厂总库存为20.9 万吨，较年初增长9.6 万吨；行业开工率59%，较年初下降13pct。此次政策推出后，汽车行业预计迎来销售端的明显改善，全年批发同比将增至+11%，产业链上游原材料需求有望实现快速增长。

    海利得核心业务紧密关联汽车行业，与主流车企、轮胎企业多年合作。在三大业务板块中，涤纶工业长丝、涤纶帘子布2021 年占公司总营收的63%。1）在涤纶工业长丝板块，公司拥有从PET、工业长丝到帘子布的全产业链，也是全球首家自主研发成功以涤纶替代尼龙车用安全气囊丝的企业。公司产品性能国际领先，在业界享有品牌优势，与国际高端安全总成厂商合作十余年，车用安全产品供货对象包括AUTOLIV、TRW、JOYSON 等。公司当前涤纶工业丝总产能为28.9 万吨/年，其中差异化车用丝产能24.9 万吨/年，占比86.2%。

    2）在涤纶帘子布板块，公司现有产能4.5 万吨/年，产品覆盖米其林、普利司通、大陆、住友、韩泰、固铂、诺基亚、优科豪马等国际知名轮胎企业。

    聚焦车用安全领域高附加值差异化项目，强化公司竞争优势。在建项目中，越南差别化涤纶工业长丝项目21 年投产7.9 万吨，剩余3.1 万吨产能将于22年视全球疫情恢复情况逐步投产。该项目优化了公司工业丝产能区域配置，在享受越南的税收政策的情况下，可提高公司车用产品的渗透率。在帘子布产品方面，年产4 万吨车用工业丝和3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线预计将于2022 年建成，届时公司帘子布产能将达到6 万吨/年。

    投资建议：我们看好汽车行业复苏下，公司作为多家车企、轮胎企业重要原料供应商的业绩增长空间；此外，公司3.1 万吨差别化涤纶工业长丝和1.5 万吨帘子布产能预计也将于22 年逐步投产，进一步巩固原材料龙头地位。预计公司 2022-2024 年可分别实现归母净利润 6.73/8.04/9.22 亿元，对应 PE 分别为 10x/9x/8x。参考公司近五年平均市盈率， 我们给予公司 2022 年16 倍目标 PE，对应目标价8.80 元，给予“推荐”评级。

    风险因素：公司新增产能建设进度不及预期；行业景气度下降。

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