事件：

公司于 2018 年 2 月 27 号披露 2017 年度公司业绩快报。 报告期内，公司实现营业总收入 33.8 亿元，同比增长 46.47%；实现营业利润 5.2 亿元，同比增长 19.76%；实现利润总额 5.5 亿元，同比增长 13.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.7 亿元，同比增长 16.16%。 业绩略低于申万宏源预期。

投资要点：

多元布局产业链协同效应显著，公司经营业绩持续增长。 2017 年度，公司坚持以“新能源产业相关多元化”发展战略为导向，多元布局风电产业链，业务覆盖了风塔、叶片、风塔零部件制造及产业链下游的风电场投资运营，产业链协同效应显著。 受益公司国内风塔销售业务快速增长、 公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密 300MW 风电场全年投入运营， 2017 年公司实现营业总收入 33.8亿元，同比增长 46.47%；实现归母净利润 4.7 亿元，同比增长 16.16%。 公司业绩增长的主要原因是风电场运营规模扩张。

公司积极开拓国内市场， 产能扩张满足风塔业务需求增长。 受产能限制和海外高毛利的影响，公司风塔产品主要销往海外市场。考虑到国内风电市场的巨大潜力，公司重点突破国内市场，产能扩张提高国内市场份额。目前，公司有五大生产基地，分别为太仓新区、太仓港区、包头、珠海及丹麦，其中太仓港海上风电基地以出口为主，包头基地覆盖西北市场，珠海基地面向南方及西南市场，最终公司以上海为集团管理总部，以太仓为国内生产总部，以丹麦为海外生产总部的全球产能供销网络。

弃风限电趋势改善，叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。 2017 年，我国弃风限电现象得到改善，弃风率为 12%，同比下降 5%， 平均利用小时数提升至 1948 小时。 目前，公司已建成并投入运营的风电场300MW，在建风电场 330MW，已签订开发协议项目 755MW， 计划开工 99.5MW。 公司首个新疆哈密 300MW风电场运营项目全年投入运营， 高毛利带来稳定的现金流。 随着风电场运营规模扩大、投资效益提升，风电场运营业务将持续增厚公司业绩。

进军风电叶片领域， 风电叶片业务有望成为新增长点。 公司先后设立常熟叶片生产基地、收购昆山风速时代，进军叶片领域。 2017 年昆山风速时代实现业绩并表， 叶片业务有望成为公司新增长点。 同时，叶片与风塔业务的客户群体重合，利用公司在风塔领域积累的客户资源来开拓销售渠道，有利于深化公司与客户的合作关系，形成上游风塔、叶片以及风塔零部件，下游风电场运营的联动机制，进一步巩固公司的行业地位。

维持盈利预测，维持“买入”评级： 我们认为 2018 年风电行业有望回暖，公司作为行业龙头有望受益，随着公司逐步扩产国内风塔产能，风电场运营和叶片等逐步贡献利润。 我们预计公司 17-19 年归母净利润 5.00 亿元、 7.50 亿元和 10.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、 0.42 和 0.56 元/股，目前股价对应 PE 分别为 24 倍、 16 倍和 12 倍。 维持“买入”评级。

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