公司近况

    近期，歌尔股份发布公告，拟以自有资金2 亿元认购驭光科技的新增股权。本次交易完成后，公司将持有驭光科技10.53%的股权。根据公司官网，驭光科技具备微纳光学器件的研发设计、制造及检测一体化能力和光机电算系统整合能力，可以面向智能手机、AR眼镜等应用场景提供核心微纳光学器件等整体解决方案。我们认为本次对外投资有望持续提升公司在ARVR光学领域布局，后续歌尔或将与驭光科技形成研发及业务协同合作。

    此外，高通、索尼等科技巨头近期均发布ARVR及元宇宙相关产品及发展规划，我们认为歌尔作为上述公司核心硬件供应商，有望持续受益。

    评论

    加速布局微纳光学，ARVR龙头持续技术卡位。歌尔自2012 年开始ARVR核心光学器件研发及生产，目前已具备VR菲尼尔透镜、Pancake模组以及AR衍射光波导等微纳光学元件的设计及生产能力。我们认为公司凭借长期研发投入，已跻身ARVR光学头部梯队。此外，歌尔亦参与对外投资寻找潜在合作公司，包括Kopin、Waveoptics（已被Snap收购）、DigiLens以及驭光科技等，我们认为歌尔与被投企业有望在核心业务领域产生协同，持续提升歌尔在ARVR光学核心的技术储备并巩固行业领先地位。

    携手高通发布新一代XR方案，歌尔仍为ODM供应商。近期，高通举办“骁龙之夜”活动，正式发布最新一代搭载骁龙XR 2 平台的无线AR智能眼镜参考设计，该产品外形缩小约40%，并且实现更符合人体工学的配重，歌尔仍是该产品ODM供应商。我们认为歌尔有望结合声、光、电、精密结构件等零部件研发及系统集成优势，携手高通打造XR领先的参考设计范例。

    索尼首次强调元宇宙业务发展，歌尔有望率先受益。在近期的FY22 财年战略会议上，索尼首次提出元宇宙作为公司未来增长方向之一。考虑索尼拥有大量影视、游戏、音乐等数字内容，叠加PS5 及PSVR等产品系列，我们认为有望为用户提供多重维度娱乐体验。歌尔作为索尼PS5 及PSVR组装环节核心供应商，未来有望在元宇宙硬件业务与索尼展开更多合作，率先受益。

    盈利预测与估值

    我们维持歌尔股份2022/23e EPS 1.90/2.50 元，当前股价对应2022/23e19.8/15.0x P/E。维持跑赢行业评级及目标价50.0 元，对应2022/23e26.3/20x P/E，对比当前仍有33%上升空间。

    风险

    ARVR下游需求不及预期；全球及国内疫情对供应链产生不确定性。

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