公司公告： 公司与沪东中华造船（集团）有限公司正式签订 NO96-L-03+型液化天然气船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同，合同交易价格约人民币 3925 万元。

LNG 需求持续增长，增强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。 LNG 是最为清洁的化石能源，由于亚太地区天然气产量仍然较低， “生产西移，消费东移” 的转换将成为 LNG 贸易大幅扩张的强大推动力。 2017 年下半年以来由于国内“煤改气”工程的加速推进，国内天然气供不应求，伴随 LNG 进口量增加， LNG 运输船和陆地上的 LNG 存储装置需求日益上升。截至当前全球共有 LNG 运输船 465 艘， LNG 运输船手持订单为 140 艘，其中 17 万 m3 级的超大型LNG 运输船订单约 105 艘。 LNG 船液货围护系统由于船东越来越关注降低 LNG 船货舱蒸发率以减少运输损耗，正由传统的 GTT-NO96 转向 NO96-L-03+、 MARK-Ⅲ和 MARK-Ⅲ Flex 等新型结构，保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。对于17 万 m3 级的超大型 LNG 运输船，对应增强型聚氨酯板材价值量约 1 亿元/艘，以目前手持订单 105 艘计算，可见市场规模 105 亿元。随着未来 LNG 需求量不断增加以及陆地薄膜型 LNG岸站储罐建设增多，市场规模将进一步扩大。

国内首家 LNG 船板全球供应商，订单落地助力保温板材国产化。 目前全球 LNG 船舶保温板市场 90%份额被韩国 Hankuk Carbon 和 Finetec 垄断。公司保温泡沫及板材均已通过 GTT 认证，2017 年公司保温泡沫实现对国际知名船厂出口。本次保温绝热板材与沪东船厂订单落地，助力保温板材国产化，预计后续会获得更多订单，支撑公司内生发展。

外延并购积极转型，打造国内电子材料第一平台。 2016 年公司收购华飞电子，进入半导体封装用球形硅微粉领域，同时牵头江苏先科完成对 IC 前驱体生产企业韩国 UP Chemical 的收购，从而业务重心由阻燃剂转型成电子材料。 2017 年公司公告拟发行股份方式作价 11.44亿元收购江苏先科剩余股权（ 84.825%），从而完全控股 UP Chemical；同时作价 13.23 亿元收购电子特气生产企业科美特 90%股权。本次收购完成后，公司将成为国内规模最大的电子材料企业，下游涵盖半导体、 OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金将持有上市公司5.73%的股份，成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司，在大基金支持下，未来产业链上下游联动，有助于公司产品快速导入，加速半导体关键材料国产化应用。

投资建议： 公司保温板材业务支撑内生发展，外延并购打造电子材料第一平台。维持“买入”评级。由于 2017 年因并购等原因产生较大一次性费用，下调 2017 年归母净利润至 0.35 亿元（原值 0.72 亿元），维持 2018-19 年归母净利润预测 1.30、 1.65 亿元，对应 EPS 0.10、0.38、 0.48 元， PE 228X、 60X、 48X。考虑收购完成后备考业绩 2018-19 年 3.37、 3.97 亿元，摊薄后 EPS 0.73、 0.86 元， PE 31X、 27X。

风险提示： 原材料价格大幅波动；新材料拓展不大预期；外延收购低于预期。

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