事件

公司于 2018 年 2 月 28 日完成门冬胰岛素注射液临床试验总结报告，临床试验结果显示， 公司产品在有效性和安全性方面均与原研对照品“ 诺和锐” 一致。 目前公司正在 23 家医院进行结题和盖章工作，待完成后即进行生产申报。

点评

公司首个三代胰岛素产品“甘精胰岛素” 于 2017 年 10 月申报生产获得受理， 门冬胰岛素将成为公司第二个申报生产的三代胰岛素产品，获批上市后，有望成为公司新的利润增长点。 公司三代胰岛素研发管线布局完善，目前门冬胰岛素 30、 50 预混已启动Ⅲ期临床试验，地特胰岛素于 2017 年 10 月获得临床试验批件， 赖脯胰岛素正在进行临床前研究。

深耕国内基层市场， 三代研发即将步入收获期。 公司是国内二代胰岛素龙头企业， 在基层糖尿病市场占据重要市场份额。 2017 年医保目录将二代胰岛素由乙类上调至甲类，患者经济可及性与依从度进一步提升。 分级诊疗催动基层糖尿病患者就诊数量迅速增长， 医保控费使公司有望凭借价格优势加速进口替代。 公司拥有丰富的在研三代胰岛素产品，未来有望借此切入国内高端糖尿病市场，加速胰岛素进口替代进程。

维持“买入”评级： 公司是胰岛素龙头企业， 深耕国内基层市场， 我们看好公司二代胰岛素的稳定增长、三代胰岛素的多管线研发以及慢病管理平台布局。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.49 元、 0.62 元、0.80 元，对应 PE 为 47 倍、 37 倍、 29 倍， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 产品招标降价风险，三代胰岛素申报进度不及预期等

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