投资逻辑

民营供应链企业，激励计划充分： 普路通 2015 年正式上市， 实际控制人为其创始人，持有公司股份 30.1%。公司主要股东多为公司高管团队，合计持股超过 50%， 并且大部分曾任职于怡亚通，在供应链企业从事多年，部分拥有在其他 IT、通讯类企业的生产管理经验。主要高管团队持股有利于保障公司经营团队的稳定性。 自上市以来公司共计实施了 3 次股票激励计划，共涉及 50 名激励对象，均为公司核心技术或管理人员， 保障公司盈利状况。

五大业务平台通力合作，掘取供应链服务全价值： 公司现有 5 大业务平台，主要利润来源为供应链业务及组合售汇收益。 2017H1，供应链业务约贡献收入 100%，毛利 97%。公司服务类业务平均服务费率约为 0.4%-0.5%，并且整体毛利率呈上升趋势，说明高毛利率的服务类业务占比在逐步提升。 同时公司涉及大量境外采购外汇支付业务， 通过购买银行提供的组合售汇方案，获取无风险收益。 另外公司建立融资租赁、跨境电商、全球支付平台，协助主营供应链业务， 提供全供应链服务，增强客户粘性。

小米逆袭利好公司业绩，进军多领域分散风险： 2017 年小米手机出货量逆势实现大幅增长 123%。作为小米的主要供应链服务提供商，普路通将实现小米经手货值的增加，服务费收入有望显著增厚。 普路通帮助小米实现零库存管理，降低供应链成本， 实现高周转， 双方高度嵌入式的合作具有排他性。同时， 为实现公司的长期发展，普路通开始进军安防、医疗器械等行业，为不同领域公司提供供应链服务， 有效降低单一行业下滑的业务风险。其中，人口老龄化正促使医疗器械行业近年增长超过 20%，人工智能化改革将推动安防行业更型换代，公司将享受行业增长带来的供应链业务提升。

投资建议

普路通是小米供应链服务主要提供商，小米出货量逆势提高将带动公司供应链业务量提升。同时，公司进军医疗器械、安防等领域， 分散业务风险并享受行业高增长带来的红利，通过融资和跨境等平台，提供全供应链服务，长期业绩有保证。 2017 年公司计提乐视坏账 9088 万元， 2018 年业绩将实现3.5 倍高增长。 预计公司 2017-2019EPS 为 0.18、 0.81 及 0.99 元/股，对应现股价 PE 为 118/26/21 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险

小米销量下滑， 医疗器械业务不达预期， 应收账款坏账风险。

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