事件： 普路通发布 2017 年业绩快报， 公司实现营业收入 53.88 亿元，同比增长 49.87%，归属于上市公司股东净利润 0.68 亿元，同比下滑64.47%，对应 EPS 为 0.18 元，同比下滑 64.71%。

点评：

2017 年由于两大利空原因，公司出现业绩低点：

计提乐视坏账准备， 组合售汇产品购买有限导致投资收益下滑，公司业绩出现大幅下滑。 其一， 2017 年由于乐视经营恶化，公司对乐视智能的应收账款整体计提 80%的坏账准备，金额达到 1.45 亿元；其二，17 年受银行合规检查影响，公司购买组合售汇产品有限，导致投资收益出现较明显下滑，前三季度 0.57 亿元，同比下滑 86%。两大利空因素导致公司 2017 年净利润 0.68 亿元，同比大幅下滑 64.47%。

2018 年公司业绩反弹、估值修复可期：

小米销售回暖、 ICT 和医疗器械新客户拓展顺利，供应链主营业务发展势头良好。 剔除乐视坏账的影响，公司 17 年净利润可达到 2.1 亿元，同比正增长。公司供应链主营业务业绩增长良好主要得益于，其一，公司最大的客户小米（经手货值占比超过 80%）2017 年业务量开始回暖（得益于拓展线下渠道和海外市场的发展策略），预计小米出货量同比增长超过 70%； 公司持续拓展海康威视、大华股份、德昌电机等 ICT新客户以及各区域的医院、代理商等医疗器械新客户。

融资租赁业务步入正轨，布局跨境电商服务业务。 近两年， 公司以医疗器械为切入点拓展的融资租赁业务步入正轨，未来有望逐步释放利润； 公司开始布局跨境电商服务业务，与公司传统供应链业务形成协同关系，且具有一定客户基础，未来有望成为公司新的业绩增长点。公司估值低。 根据我们测算的 18 年业绩，公司估值 20 倍左右，处于历史低位且低于同行可比公司估值。

投资建议： 短期看好公司的业绩反弹和估值修复，中长期看好公司主营业务的较高增速发展， 预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.18/0.74/0.90元，对应 PE 分别为 84/20/16 倍， 我们给予“买入”评级。

风险提示： 小米销售不达预期，新客户拓展进度慢，客户违约。

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