事件：

    2022 年 5 月 25 日，中国移动发布 2022-2023 年智慧家庭网关集采（第一批次）（公开采购第二部分）候选人，合计535万台10G PON网关设备，中兴通讯中标合计份额28%，占比居首位。

    点评：

    数字基建超前建设带动行业发展，市占率稳步提升指引公司业绩：随着近期工信部进一步强调“数字基建适度超前建设”，各大运营商加足马力扩大资本开支，5G网络将超前建设，短期运营商招标还将持续进行。

    而本次中国移动智慧家庭网关集采结果，展现了公司在10G PON的高价值高毛利产品领域市占率不断提升，未来营收净利有望双向爆发。

    毛利率持续改善，盈利能力显著提高：22Q1公司整体毛利率37.78%，同比提升2.34个百分点。随着运营商资本开支持续增加，公司5G设备等毛利率有望持续回升；同时消费者业务和政企业务也有望随着未来公司持续优化成本、原材料成本压力的逐步缓解，毛利率稳步提升。公司Q1费用率也继续改善，销售/管理/财务费用率分别为 7.7%/4.57%/0.19%，同比分别+0.07/-0.19/-0.65 个 pct，公司盈利水平显著提高。

    盈利预测： 政策端助力数字基建，运营商扩大资本开支，行业景气度持续提高；海外业务持续高速增长，以服务器及储存、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务快速发展；迭加公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大。我们上调公司盈利预测，2022―2023 年分别实现净利润 87.78/98.51 亿元，yoy+28.85%/+12.23%，折合 EPS 为1.86/2.08，目前 A 股股价对应的 PE 为13 倍和12 倍，H 股股价对应PE 为 9 倍和 8 倍，给予“买进”评级。

    风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。

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