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3 月 6 日，中航机电发布 2017 年年报，报告期内，公司实现营业收入 92.32亿元，同比增长 8.45%；净利润为 5.79 亿元，同比下降 0.71%；每股收益为 0.24 元。公司 2017 年的利润分配方案为每 10 股转 5 股派 0.25 元。
2017 年主营收入稳健增长，军品增速较低，业绩略低于预期
2017 年公司主营收入 92.32 亿元（ +8.45%）， 实现利润总额 8.02 亿，同比增长 20.88%， 归母净利润 5.79 亿元（ -0.71%）， 扣非净利润 5.78 亿（ +35.62%）。 主要原因是精机科技与麦格纳合资事项评估增值致使所得税费用增加 1.38 亿，同时收到政府补助 0.55 亿元，二者综合影响使得净利润减少 0.91 亿元。 算上这笔影响， 2017 年归母净利润 6.7 亿， 符合预期。从分业务看： 航空产品全年实现收入 54.46 亿元，较 2016 年 51.97 亿元增长 4.79%。非航空产品实现销售收入 36.96 亿元，较 2016 年 31.84 亿元增长 16.05%。现代服务业，按照董事会进一步集中主业的要求，继续压缩部分单位的非主业业务，现代服务业全年累计实现销售收入0.91 亿元，较 2016年 1.31 亿元下降 30.91%，占公司收入的比重也由 2016 年的 1.54%下降至0.98%。公司主业进一步聚焦，核心竞争力、盈利能力持续提高。
从毛利率看： 飞机制造类产品毛利率 31.56%，同比提高 1.88%， 汽车产品毛利率 23.57%，同比提高 3.79%，空调压缩机业务毛利率 8.4%，同比下滑 2.63%。
2018 年业绩指引利润总额增长 25%， 2018Q1 预计净利润增长超 200%2018 年一季度业绩指引： 2018 年一季度业绩预告，预计公司 2018 年 1-3月净利润为 1165.01 万元～1327.57 万元，上年同期为 541.87 万元，同比增长 215%～245%。主要原因是公司正常生产经营,2018 年一季度产品交付好于去年同期,使得 2018 年一季度利润比 2017 年一季度相对较好。 2018年交付情况转好标志着因为军改等政治因素延后的军品订单从今年开始交货， 2018 年预计军品交货会显著好于 2017 年。
公司 2018 年业绩指引是营收突破 110 亿，同比 2017 年增长 19.56%，利润总额预计 10 亿，同比 2017 年增长 24.69%。我们认为公司业绩指引也表明了公司对 2018 年业绩的良好信心。
全球国家军费开支重启提速，看好公司作为航空机电系统供应商成长回归
从国内外形势看，美国 2018 年军费开支暴增到 7000 亿美元，同比增长2017 年（ 6190 亿）增长 13%，创历史新高， 2019 年预计军费开支大约 7200亿美元再创新高。这表明美军正在新一轮武器装备大采购，加剧了全世界范围内的军备竞赛形势。日本首次公开承认将云号护卫舰为航母，并为 F35舰载机进行起落测试。日本自从引进第一条 F35 生产线后逐步产能爬坡，预计不久将来日本即将形成第五代机 F35 舰载机加几艘改装航母的战斗梯队，对我国海洋安全形成较大威胁。在这种形势我国国防开支未来几年预计也会呈现较大增速，新一代武器装备预计会加速列装形成战斗力和威慑力。2018 年我国国防开支预算增速（ 8.1%） 重新走强，不仅仅是一个国防预算逐步加码的预兆，也是打消国防开支增速持续下行疑虑的重要支撑，我们看好随着国防重要装备逐步进入更新换代，武器装备投入进入加速器，军工板块迎来近年来触底反弹的投资机遇。
战斗机产业链中机电系统占比 15-20%，中航机电母公司中航机电系统公司是中航工业集团机电系统平台，因此中航机电也算是中航工业集团机电系统主要供应商、唯一上市平台， 有望充分受益军费提速带来的成长回归。 同时，随着军改加速，母公司中航机电系统公司旗下的未上市优质资产有望加速注入，进一步提升公司竞争力。
我们重申中航机电是十三五业绩增长确定性高， 公司资产注入预期强，有估值，有业绩，有确定资产注入预期的优质军工标的。
盈利预测与投资评级
我们预测 2018-2020 年，公司营业收入为 110.65/125.83/141.82 亿元，分别同比增 19.85%/13.72%/12.71%，归母净利润为 7.71/9.36/11.37 亿元，分别同比增长 33.12%/21.42%/21.46%，每股 EPS 为 0.32/0.39/0.47 元，对应目前股价 PE 分别为 32.43X/26.63X/21.93X。 继续维持买入评级，目标价 13 元，相当于 2018 年 33 倍。
风险提示
资产注入不如预期；订单交付滞后；估值回调风险。
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