速增长的滤光片行业龙头。 水晶光电主营滤光片镀膜产品，服务于苹果、 HOV、小米等消费电子企业。公司与上游镀膜设备供应商日本光驰深度绑定，分享前沿技术，持续保持竞争优势。在双摄渗透前期，公司业绩已实现了高速增长。光学作为消费电子创新力度最大的细分行业之一，产品持续量价齐升，我们认为公司作为拥有核心技术储备的光学厂商，未来将继续保持高速增长。

国产 3D Sensing 即将推广，窄带滤光片将成公司最大成长动能。 出于安全性考虑和前置的限制， iPhone X 的 3D Sensing 应用还不多，但安卓手机在这方面会非常灵活，我们判断届时会有很多基于 3D sensing的功能推出来（游戏、控制等），丰富用户体验。终端方面，苹果除了下半年三款新机， iPad、 HomePod 也有望搭载，安卓阵营我们预计也将有多款机型问世， 3D Sensing 渗透开始加速。 公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务，和国产方案商奥比中光合作也非常顺利，我们判断未来窄带滤光片将成为公司最大的成长动能。

双摄渗透率仍有较大提升空间，传统滤光片主业继续增长。 目前双摄渗透率约 20%，苹果、华为是双摄的坚定推动者，相比其 45%以上的渗透率， OV、小米、三星均存在较大提升空间，而廉价版双摄进入中低端机型，以及三、四摄等差异化产品的出现也将进一步拉动需求，我们预计今年渗透率超过 30%。 同时，拍摄质量刚需驱动滤光片不断升级，公司在行业里市占率第一， 有望受益滤光片的量价齐升。

蓝宝石、反光材料稳定增长，布局 AR 显示储备未来光学发展技术。 受益于 LED 行业景气度持续回升，公司蓝宝石衬底下游需求旺盛；在国内大力支持交通建设和汽车化进程加快的背景下，公司反光材料实现了稳定增长。 AR 方面，苹果、谷歌 ARKit、 ARCore 平台相继发布，AR 应用生态逐渐建立，将助力专业级 AR 硬件打开消费级市场，公司参股波导光学方案企业 Lumus， 我们预计参与合作的产品单机价值量在 1000 元以上，并有望在两年内贡献收入。

投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年净利润为 3.6、 5.5、 8.5 亿，实现EPS 为 0.54、 0.83、 1.28 元，对应 PE 为 39.45 倍、 25.38 倍、 16.57 倍，在双摄和 3D Sensing 的带动下， 预计公司 2017-2019 年净利润增速分别为 40.2%、 55.4%、 53.2%，保持快速增长，同时在 AR 显示的储备也将保障未来公司在光学领域的竞争力。 基于公司近两年较快的业绩增长预期， 18 年估值仍有提升空间， 维持“买入”评级。

风险提示： 安卓结构光算法推进缓慢； VCSEL、 CMOS 等产能紧张；双摄渗透不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！