大客户力争追回疫情损失，有望带动公司2Q22 业绩回升。3 月东北疫情反复，影响公司大客户一汽大众、华晨宝马的产销及公司在当地工厂的生产供应，进而拖累公司1Q22 业绩（1Q22 归母净利0.8 亿元、同比-24%、环比-45%）。

    　　进入4 月后，上海疫情封控进一步影响长三角地区企业生产及物流。5 月整车及零部件企业逐步复工复产，主要客户一汽大众于5 月恢复双班满产，单月合计生产15.3 万辆、同比-7%、环比+174%。我们预计一汽大众2Q22 产销约45万，同比+6%、环比+3%，1H22 产销89 万辆、同比-2%，绝大部分疫情损失有望在5-6 月追回。此外，5 月国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税的刺激政策，有望加速下半年消费恢复。在下半年行业产销增速上行预期下，公司业绩也有望重回快速增长，预计2Q22 实现归母1.0-1.1 亿元、同比-10%至持平、环比+27%至+40%，2H22 归母3.1-3.3 亿元、同比+50%至+60%、环比+63%至+83%。

    　　α层面，短期看好公司新能源客户的增长以及规模扩增带来的利润率弹性。

    　　近期公司公告了2022 年年度预算：预计2022 年实现营收36 亿元/+38%、净利5.0 亿元/+19%，期间费用4.76 亿元、对应费用率13.2%/-2.7pp，虽然上半年受到疫情扰动，但公司依然对全年增长保持乐观。

    　　我们认为全年业绩增长的核心将源于新能源车企订单的加速放量，预计2022年新能源车行业仍保持+51%的高增速，公司主要客户特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等将实现更高的销量增长，尤其对于公司本部将形成重要增长引擎。2021年公司合并口径新能源车的收入占比24.5%、较2020 年+13.9PP，2022 年有望进一步提升、拉动业绩增长。另外，新能源快速增长带来的营收规模扩增将摊薄折旧摊销占比，从而提振利润率。

    　　值得注意的是，年度预算中公司在常熟常春、天津常春、天津安通林计划投入金额较多，分别为0.7 亿、0.7 亿、0.2 亿元。其中常熟地区工厂主要面向新能源客户，天津地区过去主要以一汽大众、奔驰等客户为主，我们估计天津可能成为公司除常熟外的另一重要基地，有望配套周边地区的新产能、新客户。

    　　中期看好公司在行业智能化变革下的研发优势放大。2021 年，公司与华为在智能座舱业务上展开合作，带来研发先发优势，后续合作进展值得期待。另外，为进一步提升产品研发设计能力，公司并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY（持股55%），也是海外业务开拓的重要一步。在智能化行业变革下，竞争要素重排对内饰件供应商的研发能力提出更高要求，公司在研发上的优势突显，未来竞争胜率提升，有望提高新项目获取量，进而抬升增长预期。

    　　投资建议：虽然短期存在疫情反复、原材料价格上涨等不确定因素，但基于对新能源客户高增速的预期以及智能座舱业务的进展，我们看好公司成长曲线上移，我们维持公司2022-2024 年归母净利5.1 亿、6.4 亿、7.9 亿元，对应增速+21%、+27%、+22%，对应当前PE 12.1、9.5、7.8 倍，维持2022 年目标估值区间15-20 倍，目标价对应为20.06 元-26.74 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、疫情反复影响超预期、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源豪华车销量低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。

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