新国都(300130):

2017 年公司业绩低于预期。 公司公告 2017 年业绩快报，营业收入为 12.36 亿元同比增长9.72%。归属母公司净利润为 7720 万元同比下滑 44.47%，分别低于我们预测的 15.72 和 1.77亿元。公司业绩低预期主要受市场竞争影响及 POS 机型销售结构变化， 2017 年公司综合毛利率下滑。上年同期净利润包含确认转让南京新国都 100%股权产生收益 3,296 万元。

嘉联支付收购进展稳步进行， 2017 年流水增长 92%。 根据公司披露收购嘉联支付的事项处于正常推进过程中，各项工作正在稳步进行，同时已上报中国人民银行总行核准。嘉联支付拥有全国性收单牌照，公司续牌已于 2017 年完成。 2017 年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化，实现了经营业绩的增长。 2017 年全年交易流水达到 5750 亿元同比增长 92%，预计 2017 年净利润接近 7500 万元。 嘉联支付承诺 2018 年净利润不低于 9000 万元， 2018 及 2019 年合计不低于 1.9 亿元。 我们预计收购完成后，新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑，公司净利润将会大幅超出业绩承诺。

国内 POS 机业务面临压力，海外出现增长点。 2017 年公司业绩低于预期，主要是受 POS 行业面临升级换代新产品智能 POS 在逐步推广以及行业竞争加剧的影响。 在国内市场各大 POS厂商竞争已变得非常充分的背景下，公司逐渐把销售增长重点转向海外市场，公司海外业务收入快速增长， 2016 年海外收为 1.27 亿元同比增长 127%，我们预计 2018 年公司海外收入增速显著。此外，公司智能 POS 产品已经入选国内多家银行招标，为新一轮支付行业升级奠定了良好基础。2018 年 3 月 8 日公司公告因业务需要拟设立全资子公司新国都迪拜股份责任有限公司，预示公司海外业务进展迅速。

1.43 亿元转让易联技术 100%股权，进一步优化公司业务。 2018 年 1 月 26 日，新国都基于整合上市公司体系内研发业务，进一步优化公司资源配置的考虑， 以现金方 1.43 亿元向德海威转让全资子公司深圳市易联技术有限公司易联技术 100%的股权。

维持买入评级,下调公司 2017 至 2019 年收入及净利润预测。 由于 POS 行业面临采购价格调整压力，我们下调公司 2017-2019 年收入预测 21.4%、 27.7%和 27.6%，由 15.72、 20.72 和24.43亿元下调至 12.36、14.98和 17.68亿元。我们下调公司 2017-2019年净利润预测 56.5%、55.4%和 51.6%，由 1.77、2.24和 2.77亿元下调至 0.77、1.00和 1.34亿元。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.29、 0.38 和 0.51 元。考虑到嘉联支付业绩承诺， 2018 及 2019 年备考利润1.9 为和 2.34 亿元，对应 2018 年业绩为 33 倍，维持买入评级。 我们预计收购完成后，新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑，公司净利润将会大幅超出业绩承诺。

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