【事项】

    　　6 月2 日，祥鑫科技股份有限公司（以下简称“公司”）收到智能光伏业务相关客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露客户的具体名称）的项目中标通知，确认公司为数字能源分布式项目中光伏逆变器产品的供应商，预计项目生命周期为3 年，预计项目交易金额为人民币3 亿元。

    　　【评论】

    　　客户优质，业务开始进入收获期。公司近日收到了3 亿元光伏逆变器产品的项目中标通知，在储能和光伏业务板块，公司拥有华为、新能安、Enphase Energy 等行业知名客户，伴随着行业的快速成长，我们认为公司在储能和光伏业务上有望保持高速增长的态势。与此同时，公司在2022 年1 月-3 月收到动力电池相关客户的14 个项目定点意向书，预计项目生命周期为2-8 年，预计项目交易金额为人民币30-35亿元，主要供应产品包括侧板、支架、液冷板、箱体、托盘、盖板等，动力电池金属结构件业务上公司拥有优质客户宁德时代。结合当前公司发布的项目定点来看，我们认为公司今年业务有望开始进入收获期。

    　　受原材料涨价影响，公司2021 年毛利率大幅下滑。公司2021 年实现营业收入23.71 亿元，同比增长28.89%，主要是新能源汽车金属结构件等业务放量增长所致；实现归母净利润0.64亿元，同比下滑60.34%，主要系原材料价格上涨导致产品毛利率大幅下降。公司2021 年毛利率仅为16.45%，同比减少4.95pct，是近十年来最低水平。从公司2022年一季度开始，公司毛利率和净利润水平环比逐步好转，2022Q1 营业收入为7.52 亿元，同比增长54.41%，环比下降6.23%；归母净利润为0.34 亿元，同比增长9.68%，环比增长277.78%；毛利率为16.48%，同比减少2.09pct，环比增加1.53pct。

    　　国内汽车金属结构件优质供应商，新能源客户快速放量。公司成立于2004 年，主要从事金属结构件和精密冲压模具的研发、生产及销售，其中汽车业务占据2021 年营业收入的67.86%。分产品来看，新能源汽车业务和金属制品业务是公司2021 年营业增长的主要贡献来源。

    　　2021 年公司金属制品业务实现营业收入3.11 亿元，同比增长60.31%；新能源汽车金属结构件及模具业务实现营业收入7.53 亿元，同比增长80.14%；新能源动力电池金属结构件及模具业务在2021 年年报中单独列出，实现营业收入1.56 亿元。公司2021 年新能源汽车客户快速放量，新能源汽车相关业务收入占比已经达到38.32%，同比增加15.59pct。

    　　2022 年营收有望继续快速增长，利润有望大幅改善。营收端，公司在新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务上分别深度绑定广汽埃安和宁德时代等优质客户，2022 年1-5 月广汽埃安销量为7.61 万辆，同比增长120.51%，2022 年1-4 月宁德时代动力电池装车量为30.59Gwh，同比增长90.71%。且公司下游储能行业也处于快速爆发期，因此我们认为公司今年营收有望跟随下游大客户继续快速增长。利润端，公司去年利润大幅下滑，主要是被原材料涨价所侵蚀。从汽车常用的冷轧钢板价格来看，最新价格已经从去年6000 元/吨的高位下降到5600 元/吨。公司与下游整车厂之间采取成本加成的定价方式，今年已经与整车厂开启调价机制，我们认为公司今年毛利率和利润水平有望大幅改善。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内汽车金属结构件优质供应商，有望跟随下游新能源客户快速爆发。同时公司已经与整车厂开启调价机制，毛利率和利润水平有望大幅改善。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为38.5/49.97/60.36 亿元，归母净利润分别为2.37/3.86/4.82 亿元，对应EPS 分别为1.55/2.51/3.14元/股，对应PE 分别为18.29/11.24/9.00 倍，考虑到公司新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务快速放量，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源汽车和动力电池金属结构件业务放量不及预期；

    原材料价格波动风险。

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