事件： 管理层增持显信心

公司 3 月 9 日晚发布公告称，公司部分董事、 监事和高级管理人员合计 8人（包含董事长杨占民在内），以深交所集中竞价方式， 共于 3 月 8 日和 9日合计增持 4.09 万股（ 均价为 170.4 元）， 此次人均增持股数占原有持股总数比例逾 30%（剔除首次持股者）， 大大彰显管理层对公司内在价值和未来发展的信心。 2017 年报数据披露公司制药业务增长强劲， 符合市场预期（ 收入端同比增长 41.6%， 利润端同比提升 36.5%）， 进一步印证成长逻辑， 维持“买入”评级。

生长激素： 全线发力， 市场教育进入收获期

金赛抢占生长激素强势赛道， 产品线全方位发力（ 9M17 市占率 65%）， 看好金赛 18 年 40%以上收入增速： 1） 凭借独家水针巩固行业龙头地位， 新竞争者（ 安科及诺和诺德） 预计 2H18 进入市场， 我们认为金赛水针有望凭借品牌粘性和家庭注射便捷性等优势， 维持行业地位稳固； 2） 长效制剂销售推广发力， 17 年实现约 2 亿销售额， 我们预计有望凭借独家和产品代差优势， 18 年实现 3.5 亿以上收入； 2） 销售队伍拓展（目前约 1300 人，我们预计 18 年增加 300-400 人）及处方医生覆盖加速（目前 3200 多人，我们预计 18 年增加 30%） 有望推动销售持续放量。

痘苗量价齐升， 房地产贡献长期稳定收益

百克疫苗业务预计 18 年仍维持双位数增长，预测基于： 1）痘苗批签发提速， 伴随推出加强针（ 1 针变 2 针）， 市场扩容可期； 2）痘苗提价推动净利率上升； 3） 根据中检所每月批签发数据统计， 我们看到迈丰狂苗解决质量稳定性问题， 4Q17 显著放量（ 单季 15.4 万人份， +136%yoy）， 望借此契机快速攫取市场份额；与 4） 出口添新军（ 印尼、尼日尼亚获注册）。鼻喷流感疫苗及冻干狂苗有望 19 年后陆续获批。 公司地产项目量多质优（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型定位高端品牌， 随着康达旧城改造顺利推进，预计将持续贡献稳定受益。

生长激素龙头高歌猛进， 目标价 200-211 元， 维持“买入”评级

公司领跑生长激素板块， 基于水针和长效销售强劲， 疫苗量价齐升， 房地产业务利润贡献稳定， 我们预计公司 2018 年有望实现超 30%的业绩增速，维持 18-20 年 EPS 5.14/6.42/7.90 元， 目标价 200-211 元，对应 2018 年PE 39-41 倍 （参考生物药可比公司安科生物 18 年 Wind 一致性预期 51 倍，因高新内含 10%左右地产业绩贡献给于一定折价），维持买入评级。

风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，新进入者攫取市场份额，新品临床进展及效果不达预期。

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