受春节因素影响，依旧赶超 17 年同期规模

2018 年 2 月份公司实现销售面积 38.6 万方，同比增长 16.2%；销售金额 37.5 亿元，同比增长 29.4%。累计数据来看，公司 2 月累计销售面积84.4 万方，同比增长 36.2%；销售金额 85.2 亿元，同比增长 51.6%。受春节假期因素影响，公司 2 月销售增速有所下滑，但依旧处于较高水平。销售均价方面，18 年 2 月份销售均价 9702 元/平米，较 17 年小幅下滑 8.25%。

销售增速强于龙头房企水平，完成度基本持平

根据 17 年新增土地储备规模测算 18 年全年销售规模约为 1000 亿元，2 月已经实现 8.5%，同过去几年销售进度节奏相似。 2 月公司单月销售金额增速依然高于前 10 家龙头房企合计销售金额增速 18.9%。

继续强化京津冀布局，拿地成本受自持条件影响有所抬升

拿地方面， 2 月份公司新增项目 3 个，合计获取土地规模 13.5 万方，规划建筑面积 22.5 万方。单月获取土地金额 27.0 亿元，单月获取土地成本 11973 元/平米，权益比例 100%。本月公司无新增进入城市，增加了在石家庄的土地储备，从开发条件来看，石家庄土拍市场的竞争也较为激烈。

预计 17、 18 年 EPS 分别为 1.33、 1.73 元/股，维持“买入”评级。

2 月份公司累计销售增速有所回落但依旧领先龙头公司平均水平，过去两年三四线城市的量价齐升使公司结算能力及利润水平显著提升， 18 年业绩的稳定增长将带动估值同步修复。预计 17、 18 年 EPS 分别为 1.33、 1.73元/股，按照最新收盘价计算，对应 PE 为 8.7x、 6.6x。

风险提示

融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响

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