事件： 公司发布重组预案拟通过非公开发行股份购买联创种业 90%的股权。交易总额 13.87 亿元，发行股价 22.92 元/股，发行数量 6051 万股。联创种业承诺 2018-2010 年净利润分别不低于 1.38/1.54/1.64 亿元，当第一、二年不达承诺额的 90%或三年累计总额不达标时需补偿业绩。

联创种业：品种+营销优势，种业寒冬中逆势扩张

联创种业主营杂交玉米种子研发、生产和销售，近年来在国内玉米种业市场快速崛起，在品种研发和营销推广上均具有强竞争力。公司拥有国审及省审品种 31 个，植物新品种权 41 个，主推品种联创 808、裕丰 303 和中科玉 505 在高产、脱水快、抗病扛倒等方面相较同类竞品有明显优势。在营销上，终端产品定价约为 50 元/袋，属于中高档品种，给予渠道利润丰厚，新品推广速度快，在黄淮海主粮区受到广泛认可。联创种业 2015/2016/2017H1分 别 实 现 归 母 净 利 润 1744/7464/6839 万 元 ， 同 比 增 速 分 别 为292%/328%/16.6%，在近两年的玉米种业寒冬中强势突围实现逆势上涨。

品种布局由“一超多强”向“多点开花”转变，快速抬高业绩天花板

公司在杂交水稻上的研发实力始终处于领先地位，隆两优、晶两优的快速推广仍在不断提高公司市占率，预计有望通过 2-3 年达到 40%以上。在稳定水稻业务的基础上，随着并购陶氏巴西玉米种子业务的落地和收购联创种业的推进，公司极大扩充玉米种植资源，未来在杂交玉米的研发水平有望实现阶梯式提升。此外，在油葵、谷薯种子领域的并购项目也丰富了品种布局，使得公司整体业绩的天花板快速抬高。

盈利预测

预计未来杂交稻新品持续放量，玉米种销量企稳回升，外延并购加速落地。 暂不考虑增发， 预计 2017-19 年 EPS 分别为 0.65/0.90/1.06 元， 按 2月 23 日停牌价计算对应 PE 分别为 37X/27X/23X， 给予买入评级。

风险提示： 重大资产重组不达预期， 粮食价格下跌， 新品推广不达预期

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