17年业绩符合预期

公司3月12日发布2017年年报，公司实现营业收入45.38亿元（+30.85%）和归母净利润8.99亿元（+32.36%），符合预期。公司预计1Q18归母净利润同比增长30-40%。同时公司公告，拟发行不超过10.5亿元的可转债，用于收购子公司新东港45%少数股东权益。考虑到公司作为创新型器械龙头，未来发展空间较大，以及公司在“心血管+糖尿病+肿瘤”领域全面布局和渠道协同，理应享受一定的估值溢价。因此我们继续维持“买入”评级，上调目标价至32.0-34.0元，对应18年PE47-50x。

器械：支架业务稳定增长，重磅产品将陆续上市

17年公司器械板块收入25.21亿元（+19.64%），实现净利润6.44亿元（+16.84%），符合预期。其中心血管支架系统收入11.71亿元（+21.4%），外科器械收入2.21亿元（+59.2%），新型介入诊疗业务收入4.84亿元（+19.0%），IVD收入2.78亿元（+34.6%）。重磅产品将陆续上市，公司预计可降解支架和左心耳封堵器有望分别于18年和19年底获批，成为新的业绩催化剂。我们预计18年公司器械板块收入同比增长20%。

药品：核心品种继续放量，一致性评价有序推进

17年公司药品板块收入17.42亿元（+50.76%），实现净利润5.38亿元（+71.09%），符合预期。其中核心品种销量快速增长，氯吡格雷收入6.80亿元（+53.94%），阿托伐他汀收入3.64亿元（+117.64%）。一致性评价稳步进行，阿托伐他汀、苯甲酸阿格列汀和艾塞那肽均已报产，氯吡格雷和氨氯地平已完成BE实验，准备报产。此外还有多个品种正进行BE实验。我们预计一致性评价利好将在19年显现，届时公司有望借此弯道超车，扩大市占率。我们预计18年公司药品板块收入增速超过50%。

拟发行可转债收购新东港少数股东权益

新东港是公司的核心子公司，17年收入6.84亿元，实现净利润1.59亿元，具有阿托伐他汀等重磅产品。本次公司拟发行总额不超过10.5亿元的可转债，以收购新东港药业45%少数股东权益，收购PE约为15x。若成功发行可转债并完成收购，我们预计18年有望增厚公司约1亿元净利润，从而以较低的财务成本，注入优质资产，提高公司的盈利能力。

心血管平台领导者，维持“买入”评级

公司在心血管平台布局进一步加强，我们上调盈利预测（未考虑收购新东港少数股东权益影响），预计18-20年公司归母净利润为12.1/16.0/20.3亿元（18-19年归母净利润前值是11.7/15.3亿元），同比增长35%/32%/27%，18-20年EPS分别为0.68/0.90/1.14元。公司是国产创新器械龙头，研发管线遍及心血管、糖尿病、肿瘤等大病种领域，相较其他可比公司具有明显竞争优势，给予约50%估值溢价（可比公司18年平均PE为33x）。因此维持公司“买入”评级，上调目标价至32.0-34.0元，对应18年PE47-50x。

风险提示：药品、耗材招标降价超预期；关键研发推进不达预期。

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