本报告导读:

    公司进入中大排新车放量期,多款新车具备爆款潜质,量价齐升提供超预期,外部因素扰动缓解提供利润弹性。

    投资要点:

    维持增持评级,上调目标价至181.03元。公司是国内休娱摩托龙头,在国内中大排两轮摩托和全地形车市场均处于领导地位,考虑外部因素改善,调整2022-2024 年EPS 分别为4.70(+0.59)/6.31(+0.54)/8.32(-0.08)元,维持增持评级,上调目标价至181.03 元(原为142.81元),对应2023 年29 倍PE。

    国内中大排摩托处在成长期,销量持续创新高。大排量摩托车是典型消费品(而非运输工具),中国品质和个性化消费浪潮涌起,带动其需求爆发式增长。2021 年国内250cc 以上摩托车销量33.3 万辆,同比增长64%,、国内自主厂商加速崛起,行业供需两旺,国内中大排摩托车有望持续保持高增长。

    2022 年是公司中大排新品大年,收入与业绩双击。公司过去两轮产品以入门级为主,2021 年联合KTM 推出全新800cc 的大排量平台。2022 年推自研的全新中级排量平台,至此公司入门级、中级和大排量动力平台全部完善,在新平台基础上新产品的推出有望加速。2022年重磅新车450SR 极具爆款潜质,带动公司收入业绩加速增长。

    外部扰动缓解,提供盈利弹性。美国是公司四轮车最重要的市场之一, 2021 年受海运费、汇率、关税等外部因素影响,公司北美市场盈利被大幅侵蚀,2021 年公司营业成本中运费3.8 亿元,美国进口关税1.9 亿。随着外部环境的转好,公司业绩改善弹性十足。

    风险提示:新车销售不及预期,原材料大幅上涨,中美贸易摩擦加剧。

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