事件描述

浙商证券发布 2017 年年报， 公司实现营收 46.11 亿元，同比增长 0.34%；实现净利润 10.64 亿元，同比减少 14.29%， 加权平均 ROE9.22%。

事件点评? 本市场， 公司营业收入 97%来自于浙商省内。 截至 2017 年底，浙江省拥有 A 股上市公司共 414 家， 其中 2017 年 IPO 企业 87 家，均位列全国第二。

ROE 水平处于行业前列。2017 年公司成功在上交所上市，募集资金 27.57亿元，摊薄了 ROE，但公司全年加权平均 ROE 仍为 9.22%， 2017 年证券行业平均 ROE 为 7.66%，超过行业平均水平。 从上市券商披露的业绩快报来看，处于上市券商盈利前列水平。

投行连续增长，资管转型主动管理。 公司在 2015 年、 2016 年、 2017 年中期代买卖证券业务净收入均排名行业 19 位。投资银行业务收入连续四年增长率 30%，且保持保荐项目（ IPO） 100%的过会率。 以浙江省凤凰行动计划为契机，树立在浙江省的品牌优势。 2017 年，资管业务积极提升主动管理规模，主动管理规模 754 亿元，比 2016 年增长 41%，增长速度超过资管规模 17 个 BP。 加强自营业务， 设立 FICC 事业部，整合公司内部资源， 为形成多元收入结构打下坚实基础。

投资建议

预计公司 2018-2020 年每股净资产分别为 4.63\5.27\5.96，对应公司 3 月13 日收盘价 13.71 元， 2018-2020PB 分别为 2.96\2.60\2.30， 给予“增持”评级。

存在风险

二级市场大幅下滑，从严监管超出预期。

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