【投资要点】

天虹股份发布 2017 年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 185.36亿元，同比增长 7.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.18 亿元，同比增长 37.03%。公司 2017Q4 实现营业收入 55.98 亿元，同比增长 13.85%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.27 亿元， 同比增长40.70%。

以需求为导向，以创新为动力， 持续优化业态。 2017 年， 天虹 Discovery的华丽转型、首个室内夜宴主题街的创新等均已成为零售业内的新范例， 创新都会生活超市 “ sp@ce”、无人便利店“Well Go” 亦成为“新零售”时代的样本。公司通过深入挖掘定标顾客内心需求，对已有门店进行主题编辑化改造，在新开门店打造不同的特色街区，风格多变，千店千面， 2018 年公司将会把已有成效的升级业态模式进行更大范围的推广，力图通过更有趣味、有品味的差异化服务吸引更多的线下客流。

打造全渠道零售，推进数字化转型。公司将自主开发的移动生活服务平台虹领巾 APP 与线下各种业态有机融合，形成全渠道、多业态的发展格局，满足消费者在不同时间、地点购买商品的需求，增强全环节体验，提高客户粘性。公司还加强了对顾客、门店、商品等多方面的数字化管理，逾千万单的超市自助收银和覆盖 90%专柜的 PAD 收银节约了人力成本， 3600 万人次的虹领巾 app 使用频次以及 13.6 亿的 GMV提高了营销运营效率。 2018 年公司将进一步推进经营管理数字化工具“大内总管”的开发与应用，提高管理效率，降低运营成本。

完善供应链管理，提升自有品牌。百货方面，公司通过深度联营适度自营的方式，深化与供应商的合作关系，打造差异化品牌和 SKU。超市方面，公司着重打造自有品牌商品，销售同比增长 32%,同时加大国际直采力度，海外产品销售增长超过 5 倍。强大的供应链体系是零售企业的发展根基。 2018 年公司将会进一步完善全国物流体系和供应链管理，建设包括自有中央厨房、农产品加工厂和战略合作厂家的鲜食供应链，从根本上夯实竞争力。

【投资建议】

我们认为公司百货业态的优化升级，将会为公司进一步吸引客流，而创新超市的独立扩张以及便利店业态的加速布局也会为公司带来新的赢利点。预计公司 18/19/20 年营收为 202.20/231.37/268.89 亿元，归母净利润8.94/10.40/12.29 亿元，EPS 1.12/1.30/1.54 元,对应 PE 17.54/15.08/12.76 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

业态优化的引流效果不及预期；

创新超市和便利店的扩张速度不及预期。

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