事件：

公司发布2017年年度报告：

2017年全年业绩高速增长，Q4超预期不断验证公司基本面的坚实改善。公司全年实现营业收入8.78亿元，同比增长34.1%，归母净利1.76亿元，同比增长62.2%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长47.8%，全年业绩符合市场预期。其中，Q4实现营业收入3.27亿元，同比增长48.1%，归母净利0.60亿元同比增长38.6%。营收净利增速双双符合我们的预期，在16Q4收入利润基数较大，在业绩兑现时期有差异情况下公司仍能实现高速增长，除受12月主打大单品提价和经销商信心充足积极打款的影响外，更多的是验证了公司基本面的改善是坚实可靠的，16-17年的持续梳理就是为了2018年的厚积薄发。

观点：

产品结构持续优化，省外渠道开拓成果显著。

从产品端来看，公司中高端产品均实现了两位数快速增长，低端湘泉系列的营收在公司控制下有序的收缩。高端内参系列实现营收1.77亿元，同比增长18.3%；酒鬼系列营收为5.83亿元，同比增长55.2%，战略大单品已经稳步成型；湘泉系列营收为0.84亿元，同比下降0.55%。

从渠道端来看，公司在华北和华东市场的开拓取得了显著的成果。华北地区营收为2.01亿，同比增长103.8%；华东地区营收为7188.13万元，同比增长359.1%，占总营收比重提升22.9%和8.2%，同时公司在公告中披露，2017全年曲酒产量较去年增长38%，表明公司已经为未来发展作好了战略储备。

我们认为公司的全国化进程在中粮集团的帮助下将会进一步加速，2018年省外渠道的销量会持续释放，同时以公司所拥有着强大的团购基因，未来将会在省内省外两条腿跑步，实现销量上的进一步扩大。

换帅凸显集团重视，有利资源持续聚焦酒鬼。今年初始，中粮酒业进行了重大人事调整，新任董事长王总，副董事长李总，原董事长接手中粮肉食。公司此次换帅不同以往，新帅均由中粮酒业董事长，副董事长兼任，足以体现出集团对酒鬼酒未来发展前景的期待与重视程度。酒鬼酒作为中粮酒业中唯一的上市平台其战略地位的重要性进一步凸显，公司有望借集团之力进一步释放业绩潜力，扩张省外市场份额，优化公司生产与管理，从而在2018年次高端白酒决战之年中获得更大的助力与优势。

结论：

18年将会是公司完全调整到位之后的发力元年，我们预计公司2018-2020年营业收入分别为：14.0/20.2/27.8亿，同比增长59%/44%/38%；归属上市公司的净利润分别为：2.9/4.9/6.7亿元，同比增长67%/67%/38%，由于18年是次高端扩容的一年，给予2018年40倍估值，市值增长空间48%，对应目标价36元，给予公司“强烈推荐”投资评级。

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