本报告导读：

    茅台股东大会反馈积极再次强化信心，基本面确定性充分的同时将享受改革持续释放的发展红利，长期量价主动性在握，护城河宽广、抗通胀属性强。

    投资要点：

    维持增持评级 。立足确定性，拥抱改革红利，白酒龙头行稳致远。维持2022-2024 年EPS 50.13、58.22、67.44 元，维持目标价2404 元。

    股东大会强化信心，品牌文化实现升维。近期公司召开股东大会，此次作为董事长丁雄军上任以来首个年度股东大会，会中董事长以“美时代・美生活”为主题、围绕“五线”发展新思考进行分享，体现了品牌文化、管理体系、营销理念等方面的升维，以最佳风貌开启茅台美时代。

    全年奠定基调，持续推进改革。公司全年15%收入增长目标游刃有余，业绩稳健的背后是持续推进的改革落地：1）从产品端看，陆续推出了珍品、茅台1935、100mL 飞天等新产品有效实现了产品体系完善、价格带优化、消费场景延伸。2）营销体制方面，近年来渠道体系优化已取得显著成效，2022 年i 茅台上线进一步强化数字化营销体系建设，100mL 飞天以i 茅台作为主渠道实现了产品与渠道的更优匹配，同时i茅台也是品牌文化传播的重要载体。目前i 茅台注册会员数已达到1700万人，根据我们跟踪测算预计Q2 有望贡献40-45 亿左右收入增量，未来i 茅台产品覆盖度有望进一步扩大。3）从营销理念上，2022 年提出“五合营销法”概念深入人心，持续践行开启新营销时代。

    业绩强确定性，长期挖潜持续。茅台需求刚性、供给韧性下全年业绩确定性凸显，长期强品牌力构建宽广护城河，股东大会管理层明确茅台镇核心产区仍有7 平方公里土地等待科学利用，量价增长挖潜空间充分。

    风险提示：宏观经济大幅波动、疫情冲击消费场景等。

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