2017 年业绩符合预期， 2018Q1 净利预增 372%-402%

公司发布 2017 年年度报告，全年实现营收 8.20 亿元，同比增长 109.8%，实现净利 0.84 亿元，同比增长 23.6%，业绩符合预期。按照 4.27 亿股的总股本计算，对应 EPS 为 0.20 元。其中 2017Q4 净利为 0.24 亿元，同比增长 66.2%。 公司同时公告 2018Q1 预计实现净利 6960-7400 万元，同比增长 372.35%-402.21%。 我们预计公司 2018、 2019 年 EPS 分别为 0.72/0.98 元，维持“增持”评级。

外延增厚业绩，和成显示业绩超预期

2017 年公司电子化学材料实现营收 4.62 亿元， 同比增 780%，毛利率为51.7%；营收增长主要来自于和成显示（ 9 月并表）、大瑞科技（ 7 月并表）、长兴昆电（ 60%股权， 3 月并表）收购的陆续完成，上述公司在并表后分别实现净利 8770、 399、 977 万元， 其中和成显示 2017 全年实现扣非净利 2.05 亿元， 大幅超越 0.80 亿元的业绩承诺。公司传统主业紫外固化材料实现营收 3.32 亿元，同比持平，毛利率下滑 7.2pct 至 35.8%。 减值损失对公司业绩影响约 1874 万元，销售费用率上升 2.1pct 至 8.1%，管理费用率及财务费用率分别为 22.7%、 2.2%，同比基本持平。

国产化率提升持续利好液晶材料业务

和成显示是国内 TFT 混晶龙头企业，伴随 2017 年投产的液晶面板产能爬坡及 2018Q2 成都中电熊猫 8.6 代线预计投产带动需求，叠加 TFT 混晶国产化率快速提升，我们预计其业绩有望持续改善。 且根据我们粗略测算，和成显示产品占京东方采购量的比例仍较低， 有望受益于行业需求复苏和国产化率提升。

紫外光纤涂料有望迎来景气拐点

公司传统主业紫外光纤涂料目前具备 1 万吨产能，2017 年销量约 8000 吨，国内市场份额领先，覆盖包括亨通光电等主要光纤光缆企业。受益于 5G网络建设提速， 我们预计国内光纤光棒需求高速增长，产品价格和盈利水平持续下滑的趋势有望扭转， 2018 年实现量价齐升。

电子化学品板块持续拓展，平台格局初现

2017 年公司通过外延收购大瑞科技、长兴昆电等国内外优秀企业，持续布局 IC 封装材料领域；同时通过内生发展持续开拓紫外固化光刻胶等高端产品，进口替代空间广阔，有望与优势业务等实现协同，平台格局初现。

维持“增持”评级

飞凯材料是国内紫外光纤涂料及 TFT 混晶领域龙头企业，受益于混晶国产化率提升及光纤需求带动的主业拐点，叠加电子化学品板块持续放量，我们预计业绩有望保持高增长，维持 2018-2019 净利分别为 3.07/4.17 亿元的预测，对应 EPS 为 0.72/0.98 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，核心技术失密风险。

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