事项：

    6 月18 日凌晨，上海市金山区隆安东路一石化公司发生火灾。上海消防发布通报称，系石化公司乙二醇装置发生火情，已调派金山、奉贤、化工区等救援力量至现场进行扑救，目前正在全力救援中。此外，6 月16 日18 时58 分，位于兰州新区秦川精细化工园区的甘肃滨农科技有限公司污泥干燥车间发生爆炸事故，爆炸造成人员伤亡。

    国信交运观点：1）危化品事故历史多发，大量事故主因在于操作时未按规范；2）行业监管在过去已经从严，集中度开始向头部企业集中，新国标若实施行业监管将更加有章可循，整体来看化工行业的监管从严将会是长期的主旋律。公司是化工物流行业的龙头企业，成长能力极强，当前估值水平处于历史低位。公司当前化工物流服务+快周转分销服务的商业体系已经初具，考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，维持公司2022-2024 年6.4、9.9、13.5 亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022 年业绩预测为32x，对应23 年PE 水平仅为21x，维持买入评级，持续推荐。

    评论：

    危化品事故频发，多数源于操作不规范

    尽管乙二醇并非危险化学品，但在夏季高温等外部环境影响下，仍有可能造成安全事故。化工品尤其是危化品相关的生产、物流环节事故在历史上时有发生，我们选取2015 年后多项事故的典型案例可观察到，大量事故的发生原因均与操作不规范、未按照规定进行生产储存等因素相关。化学品相关事故后果往往较为严重，危及人员安全，因此安全监管一事极为重要。

    行业监管趋严，集中度逐步向头部企业集中

    2015 年天津港爆炸事件之后，行业监管开始从严，常态化的事后监管逐步倒逼行业中不合规产能出清，行业集中度开始逐步向头部企业集中，我们认为化工生产与物流行业责任重大，长期看监管的严格将会是主旋律。2020 年，应急管理部危化监管司发布了关于征求《危险化学品储存通则》《油品罐区安全管理规范》

    《氰化物安全管理规范》《加油（气）站油（气）储存罐体阻隔防爆技术要求》《阻隔防爆橇装式加油（气）装置技术要求》等五项标准修改意见的函，向社会公开征求意见。新版国标若实施，今后行业的管理有望更为与时俱进、有章可循。

    对疫情冲击反应迅速，2022 年盈利质量与增速向上基调不变短期看，本次疫情下公司反应非常迅速，公司第一时间成立防疫指挥部，近500 人驻守现场，在沪11 处运营中心均未停摆。同时公司借助资深在全国的业务网络，打通与长三角之间的运输通道。我们认为二季度的化工物流行业可能出现以价补量情形，公司经历过2020 年突发疫情，在20Q1 取得了优异表现，我们认为在上一次的经验下，公司本轮应对及时，表现优于同行，从长期看，反而有望借助特殊时期，与客户形成更紧密、更信任的合作关系，获取优质客户在订单上的倾斜。

    2022 年盈利质量向上。公司为化工品物流与分销双主业，2022 年物流端最稀缺的仓储资源投放节奏加快，当前已有张家港、镇江、临港等多个项目落地，且23 年也将继续该势头，仓储资源的投放将持续增强公司盈利能力并有助于订单获取。分销端公司在21 年较高基数基础上，预计将继续非常迅速的成长势头，公司分销业务有别于传统企业，以快周转模式带来较高ROE 水平。

    投资建议

    公司是化工物流行业的龙头企业，成长能力极强，当前估值水平处于历史低位。公司当前化工物流服务+快周转分销服务的商业体系已经初具，考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，维持公司2022-2024 年6.4、9.9、13.5 亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022 年业绩预测为32x，对应23 年PE 水平仅为21x，维 持买入评级，持续推荐。

    风险提示

    疫情影响超出预期；公司业务扩张低于预期；公司产能落地进度低于预期；宏观经济超预期波动

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