本篇报告分析了高空作业平台市场需求的总量和结构，以及成本的变化趋势，全球主要市场需求饱满、景气度高，成本因素边际改善，修复制造商盈利能力。

    针对当前市场对浙江鼎力的两个担忧点，我们认为公司在客户、产品、海外渠道等多方面有显著优势，“双反”影响整体可控，公司有望继续保持龙头地位。

    需求：欧美市场疫后强势反弹，国内市场仍处快速增长阶段。欧美等成熟市场主要需求来自设备更新，21 年疫情缓解后，建筑和工业领域需求旺盛，拉动高空作业平台进入新一轮更新周期，同时臂式平台电动化率不断提升。海外龙头订单自20Q4 起快速增长，22 年有望延续增长趋势。国内受机器换人驱动，安全经济的高空作业平台保有量有望从21 年的38 万台增长至26 年的107 万台，结构的变化体现为臂式平台渗透率提升及非建筑领域应用拓展。

    成本：压力顶点已过，钢价、运费、汇率边际改善。高空作业平台结构以硬件为主，4 月下旬钢材价格指数有明显回落，预计全年价格重心将下移。2 月以来CCFI 指数呈现较为缓慢的下降趋势，近期小幅回升，主要原因是国内防疫政策降低港口运营效率，随着防疫常态化，运费有望恢复下降趋势。4 月中下旬，人民币开始快速贬值，短期内或将继续呈现贬值趋势。2021 年大幅侵蚀浙江鼎力盈利的三个因素均呈现边际向好的趋势。

    传统工程机械巨头入局，“双反”终裁落地，市场担忧鼎力将受到冲击，我们认为鼎力能够继续维持其龙头地位，原因如下：高空作业平台商业模式以租赁为主，客户粘性较高，鼎力与宏信建发深度合作多年，拥有客户壁垒；鼎力的产品品类最为齐全，剪叉拥有绝对优势，臂式布局趋于完善，电动产品认可度高，拥有产品壁垒；鼎力深耕海外市场多年，拥有海外销售渠道和品牌壁垒。我们测算后认为“双反”对公司毛利率影响较小，若考虑公司通过调整产品在全球的销售结构、加大非贸易摩擦市场开拓力度、提高国内市场渗透率等方式减轻税负压力，以及成本下降带来的对冲作用，整体影响可控。且“双反”事件有望强化公司在海外市场相较于其他国内企业的竞争力。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计22-24 年公司归母净利润11.63/14.53/17.5亿元，同比增长31%/25%/20%，CAGR=25.3%，对应PE 为21/17/14 倍，处于2017 年以来约30%分位水平，主因为21 年公司遭遇“双反”，同时盈利承压，股价回调较多，而当前利空因素处于边际改善过程中，是配置的良好机会，我们认为公司22-23 年合理估值为25 倍，强烈推荐。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外市场风险

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