事件：根据Dell'Oro Group 披露，2022Q1 整体电信设备市场同比增长4%-5%，Top7 供应商占据了整个电信设备市场约80%的份额。

    　　2022Q1 中兴通讯的电信设备收入份额接近12%，较2018 年上升了4pcts。

    　　全球电信设备市场稳步发展，中兴通讯份额不断提升。2021 年全球电信设备市场总收入接近1000亿美元，较2017年增长幅度超过20%。

    　　尽管存在俄乌冲突、新冠疫情限制措施和供应链中断等挑战，但2022Q1 全球电信设备市场同比增长4%-5%，延续积极发展势头。根据Dell'Oro Group 预测，2022 年全球电信设备市场收入将增长4%。

    　　中兴通讯维持连续3 年电信设备收入份额稳步增长态势，2022Q1 份额接近12%，较2018 年上升了4pcts。而公司今年一季度增长主要系宽带接入市场份额增长推动。

    　　夯实第一曲线业务，拉升服务器及存储、汽车电子等第二曲线业务。

    　　公司始终重视技术研发，研发费用连续3 年保持双位数增长，2022Q1达46.98 亿元，同比增长12.07%。一方面，公司保证以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务发展。在中国移动2022-2023 年智慧家庭网关集采中，公司中标535 万台10GPON 网关设备，以28%的合计份额居首，预计未来公司第一曲线业务将保持10%以上的增长速度。另一方面，公司将快速拉升以服务器及存储、汽车电子等为代表的第二曲线业务。自2017 年成为中国移动服务器核心供应商后，公司连续3 年在集采中获最大份额。2022 年2 月，公司在中国电信2022至2023 年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国联通云服务器集采的“标包1”中位列第一名，服务器及存储产品有望快速增长并贡献规模增量。

    　　海外市场有望逐渐回暖，消费者业务营收持续提升。公司围绕“大国大T 大网”加强海外市场的策略性突破和稳健经营，2021 年，公司国外营收达364.55 亿元，同比增长9.15%。随着美国合规观察期结束，海外市场有望逐渐回暖。公司在消费者业务的产品、品牌、渠道方面持续发力，2021 年，公司消费者业务营收达257.31 亿元，同比增长59.22%，其中手机产品营收同比增长接近40%。2022Q1，公司消费者业务海外市场营收同比增长接近30%。通过持续完善线下渠道和发布有竞争力的机型，消费者业务将成为公司业绩增长的重要支撑。

    　　投资建议：全球电信设备市场稳步发展，公司为电信ICT 主设备龙头，根据年报2022 年进入战略超越期，经营质量和运营效率持续向好，一二曲线联合发展，加速提升公司 ICT 端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力，为公司高质量增长注入更强动力。我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为1314.0 /1501.9 /1707.8 亿元，归母净利润分别为84.0 /102.9 /117.9 亿元，对应 EPS 分别为1.77 /2.17/2.49 元，成长性突出。我们给予公司 2023 年16 倍 PE，对应12个月目标价 34.72 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；疫情导致海外业务增长不及预期；海外诉讼风险；人民币汇兑风险

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