公司近况

    近期我们参加了洋河股东大会，与公司进行了深入交流。

    评论

    二季度多措并举促进市场动销，全年增长目标未变、完成较有信心。二季度白酒消费受到疫情影响，公司采取多项措施应对，包括灵活调整销售组织、开展线上培训、做好上海等地客情维护、帮助经销商和终端解决资金周转困难，同时避免为短期业绩而压货的行为，维持市场良性发展。从动销上看，疫情影响较大的上海、北京、天津等地非公司主销区域，因此公司受影响不大；5 月以来公司主销区域动销持续恢复，回款进度仍快于往年。根据我们调研，目前江苏省内梦M6+（40.8 度）批价600 元左右，渠道库存1.5个月左右，水晶梦批价400-420 元。公司表示全年15%的营收增长目标未变，对完成全年目标较有信心。

    梦M6+引领全国化布局，各产品升级换代顺利推进。公司表示，梦M6+作为主导产品，已基本完成全国营销网络布局，消费场景以商务宴请为主，省外销售集中在江苏周边省份，江西、浙江培育较好，目标为打造全国化百亿大单品。水晶梦采取跟随M6+的策略，目前渠道利润略高于竞品，增长势能向上。天之蓝在春节后已基本实现新老版本切换，1Q22 收入实现两位数增长，整体符合公司预期；海之蓝升级版正在逐步导入市场，新版在包装、酒质上进行了升级，并引入数字化工具，价盘有所提升，改善了经销商和终端利润。双沟方面，成立了12 个事业部负责营销工作，“双名酒战略”稳步推进。

    理顺组织机制，激发团队活力，改革渐入佳境。公司自去年下半年以来进行了多维度调整优化，改革效果逐步显现：组织方面，采取“总部管总，事业部管销”策略，将原来的大区改组为62 个事业部、600 余个分公司办事处，决策权和人事权下放，市场反应更加快速、灵活性提升。激励方面，设立增量利润共享计划，营销人员薪酬在行业内已具备较强竞争力，积极性提升。厂商关系方面，整顿营销人员侵占经销商利益的行为，构建厂商事业共同体，经销商盈利空间提升。我们认为公司理顺组织机制后，团队活力被激发，改革势能有望持续释放。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年净利润预测90.88/107.24 亿元不变，分别同比增长21%/18%，维持目标价200 元，对应2022/23 年33/28 倍PE，现价对应2022/23 年29/24 倍PE，有15%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    梦M6+动销不及预期，水晶梦动销不及预期，疫情反复影响宴席场景。

更多精彩大盘资讯敬请期待！