本报告导读：

    　　i 茅台作为营销体系改革重要一环，是“美时代・美生活”发展愿景的直接落地，公司量价主动权在握业绩确定性凸显的同时有望持续释放改革红利。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。 i 茅台承载营销体系改革重任，是以“美”为核的直接战略落地，茅台业绩确定性凸显的同时有望持续释放改革红利。维持2022-2024 年EPS 50.13、58.22、67.44 元，维持目标价2404 元。

    　　i 茅台：从诞生到完善，逐步迈入正轨。i 茅台是贵州茅台出品的数字化营销平台，满足“五合营销”中的数字融合战略，i 茅台从3 月31 日起经历50 天的试运营后在5 月19 日正式上线，以线上销售及享约申购两种购买方式覆盖9 款产品，目前注册人数突破已1700 万。前期疫情影响上海和吉林推迟i 茅台投放，6 月8 日i 茅台启动吉林地区的服务，并加大投放量意在第一时间满足购酒需求，随着疫情趋势边际向好，“i茅台”上海地区的预约申购有望在6 月底逐步放开。

    　　i 茅台运行结果：平稳运行，反响热烈。目前开启线上预约的门店数量稳定在980 家左右，线上销售板块新推100mL 飞天实现渠道与产品更优匹配，享约申购板块四款产品每日总投放数量从刚开始的26000 瓶左右逐渐回落至22000-23000 瓶左右，且主要以500ml 虎茅及茅台1935为主，但每日总申购人次从620 万左右逐步上升至近期870 万左右。

    　　从i 茅台看营销体系改革破冰之路。一方面i茅台是营销体系改革的重要载体，另一方面也承载了“产品链路的链结者、茅台文化的传播者、数字营销的践行者、销售渠道的协同者”的丰富使命。远期来看，公司量价主动权在握，科学化管理、系统化营销、渐进式改革实现长期护航。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、疫情复发超出预期等。

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