投资亮点

    首次覆盖龙软科技(688078)给予跑赢行业评级,目标价66.00 元,对应2023年35 倍市盈率。我们看好公司凭借以GIS 为基础的智能矿山工业软件,在政策催化和煤矿需求旺盛双重驱动下实现收入和利润的高速增长。理由如下:

    龙软科技是国内煤矿智能化领军企业。公司耕耘GIS(地理信息系统)研发超过20 年,董事长毛善君教授是国内煤矿GIS 领域的领军专家。凭借不断迭代升级的GIS 平台及相关产品,公司目前已拓展了累计1,800 家矿业集团公司及下属机构。

    政策催化下,煤炭智能化建设迎来旺盛需求。近年来国家陆续出台了数部煤矿智能化建设的重要政策,为煤炭智能化的建设目标、技术路径、系统要求、验收标准等提出了详细的指导意见,目标到2025 年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化,到2035 年各类煤矿基本实现智能化。根据我们保守测算,“十四五”期间(2021-2025 年)煤矿智能化系统总市场空间有望达到884 亿元。

    以GIS 为基础不断扩大布局领域,打开成长空间。公司的核心竞争力在于不断研发和升级的GIS 系统。目前以GIS 为基础,公司智能综合管控平台和智能地质保障产品在行业内的市占率处于领先地位;在智能掘进、智能开采方面,公司基于GIS 的技术路线有望实现真正的“透明化矿山”,我们判断在“十四五”期间相应产品有望集中落地;此外我们看好公司GIS 平台能力有望自然拓展至洗煤厂和非煤矿山领域,从而进一步打开公司的增长空间。

    我们与市场的最大不同?市场普遍认为煤矿智能化仅受益于短期需求旺盛,而我们认为煤矿智能化一方面具有从初级系统向中高级系统升级的建设增量;另外一方面智能化建设具有从中大型煤矿向小型煤矿渗透,以及从井工煤矿向洗煤厂和非煤矿山渗透的趋势,行业空间广阔。

    潜在催化剂:在标杆项目的牵引下,智能掘进、智能开采相关系统需求有望集中放量。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.36 元、1.88 元,CAGR 为46%。首次覆盖龙软科技给予跑赢行业评级,目标价66 元。目标价基于2023 年35 倍市盈率估值,较当前股价具有27%的上行空间,当前股价对应38 倍2022 年市盈率和28 倍2023 年市盈率。

    风险

    疫情反复影响订单拓展;政策落地进度不及预期;行业竞争加剧。

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