核心观点：

    　　拟境外发行存托凭证上市，多维度提升品牌竞争力。东鹏饮料6 月30日发布了关于筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的提示性公告。根据公司公告，为拓展公司国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，提升公司国际化品牌和企业形象，公司拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。我们认为公司此次境外发行全球存托凭证并上市的目的主要有三点：1.通过品牌国际化，做大做强民族品牌；2.充分利用资本市场支持；3.完善公司治理水平。此次境外发行存托凭证并上市彰显了公司扩大品牌影响力的野心，有望多维度提升公司竞争力。需要注意的是，本次发行事项尚需董事会和股东大会批准，并监管机构核准后方可实施，最终获得批准或核准的时间存在不确定性。

    　　全国化仍在稳步推进中，公司有望成长为软饮平台型企业。渠道是公司的核心竞争力，经验丰富的管理层和完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持5 年左右的时间，受益于全国化扩张公司收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类进行扩展，凭借强大的渠道铺货能力，长期来看我们认为东鹏有望发展成软饮平台型公司。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司收入89.77/110.36/132.28 亿元， 同比增长28.65%/22.93%/19.87% ； 归母净利润分别为13.50/18.84/23.75 亿元，同比增长13.15%/39.54%/26.11%，EPS 分别为3.37/4.71/5.94 元/股；按最新收盘价对应PE 为51/36/29 倍。对比可比公司，考虑到公司较高的成长弹性，我们给予22 年55 倍PE估值，对应合理价值185.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济增长不及预期；估值调整风险；食品安全风险。

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