核心观点

    　　包装瓜子龙头，疫情之下受居家消费提振，短期销量快速增长。公司品牌+产能+营销网络护城河深厚，2022Q2 动销表现良好。疫情影响下，受到居家消费提振，公司4-5 月销量实现快速增长，预计增速达到30%以上。2021 年10 月，公司对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行提价，提价传导顺利。伴随公司进行原料升级，深耕三四线市场，同时产品矩阵不断丰富，产品竞争力有望进一步增强。

    　　中期来看，Q4+Q1 送礼旺季基数较低，销量有望进一步增长。瓜子及坚果具备礼品属性，由于今年春节时点较早，动销有所错位，导致公司Q4+Q1 基数较低。2022Q1 公司毛利率为30.86%，同比提升0.18pct，提价有效覆盖成本变动，盈利能力持续同比提升。当前疫情不断转好，展望下半年，预计国内消费将有所复苏，居民消费复苏有望带动送礼需求增长。需求提升叠加同期较低基数有望带动销量进一步增长。

    　　长期来看，瓜子产品升级及坚果放量推动“双百战略”坚定执行。

    　　公司瓜子产品结构升级，经典红袋持续深耕，蓝袋风味化不断突破，同时公司坚果领域发展空间仍大。目前公司国内的零售终端有40 多万个，未来3-5 年规划覆盖100 万个终端，新增的终端主要为弱势市场和县乡市场以及特渠等，同时今年公司计划推动线上业务和线下业务的资源共享和协同。公司向百亿收入及百万终端的战略目标迈进，低基数效应及需求向好共同趋势下，公司业绩有望快速增长。

    　　投资建议

    　　公司提价红利显现，居家消费提振带动产品销量快速增长。伴随产品结构升级及坚果放量，极具估值增速性价比。我们预计2022/2023/2024年公司EPS 分别为2.21/2.62/3.05 元，基于2022 年6 月30 日收盘价，对应PE 分别为25.10/21.18/18.21X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；渠道拓展不及预期；新品推出不及预期；市场需求下滑；食品安全问题。

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