深耕高硬脆材料切割领域，已经发展成为综合切割方案提供商。公司起家于轮胎断面切割，深耕高硬脆材料切割领域多年，成功推动高硬脆材料的国产替代；公司后续切入光伏行业，相继进入金刚线切片机、金刚线等领域，并成为金刚线切片机龙头，21 年新切入硅片代工领域，成为切割装备、切割工具以及切割服务的综合解决方案提供商。

    光伏行业高速发展，硅料紧缺而硅片价格高企，公司明显受益于光伏行业的高景气。公司切片代工业务的商业模式是“收入=代工费+剩余硅片收入+硅泥等废料”，剩余硅片收入该业务主要的盈利点，近期由于光伏行业需求旺盛、硅料紧缺从而硅片价格高企，公司将明显受益于光伏行业的快速发展与较高的硅片价格。

    HJT、TOPCon 等技术对切割技术不断提出新的要求，公司作为切割领域的翘楚，将持续推动行业进步并有望享受技术进步的红利。HJT、TOPCon 等新技术不断推进电池片的薄片化，TOPCon 电池主流片厚在向155μm 切换，HJT 电池主流片厚在向30μm 切换，同时HJT在“半片”提出了新的需求，公司推出了具备半片切割技术的三辊切片机，公司将持续推进切割技术的进步，并有望享受技术发展的红利。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年的收入为31.39/51.04/65.24 亿元，归母净利润为5.31/8.27/9.99 亿元，同期EPS为2.33/3.63/4.38 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司的产品谱系丰富，已经成为切合综合解决方案的提供商，切片产能逐步释放，并受益于电池技术和切割技术的不断进步，我们给予公司22 年40 倍的PE 估值，对应合理价值93.15 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。光伏行业政策变化的风险，硅片价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险。

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