公司情况：气体环境安全监测产品供应商，2021 年营利双升。公司成立于2004 年，2020 年度入选国家工信部专精特新“小巨人”。公司专注于气体环境安全监测产品，主要包括气体环境安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套，拥有气体检测、防爆声光报警及气体分析等软硬件研发和生产能力，产品适用于电力电子、环保消防、石油石化、化工、燃气、冶金、铁路、矿井、隧道、医药和科研机构等诸多行业领域。公司产品采取“需求+设计+生产+销售+服务”的一体化经营模式，销售模式包括直销和经销，服务的客户有中国石油、中国石化、胜利油田、中国黄金、鞍钢、武钢、中国中铁等。公司注重产品的研发创新，截止2021 年底，公司拥有专利53 项（发明专利5 项），软件著作权79 项，近年来研发费用保持逐年高速增长。此外，公司着力研究以物联网，大数据，区块链，人工智能，5G等新型信息技术，构建工业气体智能监测一体化平台，实现在线监测系统的快速响应机制，旨在将被动监控化为主动。2021 年公司实现营收1.49 亿元（+26.27%），归母净利润2,955.60 万元（+12.85%），3 年利润CAGR 达16.22%；毛利率、净利率分别为52.78%、19.73%。

    行业情况：国产替代任务重，物联网的协同引领未来发展方向。安全监测仪器仪表产业的上游主要是传感器、集成电路、壳体、半导体元器件等产业，在国内均属于较成熟产业；下游应用领域非常广泛，涵盖了石油、化工、冶金、燃气、电力、制药等诸多行业。2019 年，我国仪器仪表行业主营业务收入为11,252.4 亿元，预计到2023 年达到15,594.2 亿元，年均复合增长率达到8.50%。整体上看，我国仪器仪表行业还落后于国际先进水平。核心技术缺乏、高精尖产品严重依赖进口、仪器仪表产品同质化严重、生产工艺落后、研发能力弱、精度不高等问题的凸显，为仪器仪表行业的发展带来了严峻的挑战。

    2021 年我国仪器仪表行业进口额为623.75 亿美元，出口额为443.45 亿美元，进出口逆差为180.3 亿美元。随着移动互联网与物联网协同发展，传感技术和监测仪器在工业及民用领域的应用将进一步提升，气体环境安全仪器仪表及其平台应用系统的未来前景向好。

    横纵对比：汉威科技是行业龙头，公司是细分领域内的小巨人。汉威科技、四方光电和诺安智能三家可比公司在业务方面与公司均具备较强可比性。1）体量：汉威科技的营收规模达23.16 亿元，为行业龙头；公司的营收及利润规模小于四方光电但高于诺安智能。2）成长：四方光电3 年营收CAGR 和利润CAGR 分别为67.00%、153.36%，成长性出色；公司的营收成长性高。3）盈利：诺安智能2021 年毛利率达64.35%，处于行业高位；公司毛利率同样具备优势，但是净利率稍逊于四方光电和诺安智能。

    投资建议：公司是专注于气体环境安全监测产品的专精特新“小巨人”企业，多年来毛利率保持着可比优势，且近三年利润CAGR 达16%。在物联网和5G 技术逐渐普及的背景下，公司产品有望借助自身的环境监测平台建设创造更多的利润。截至最新，可比公司市盈率中值为23X，本次方案中发行底价为8.6 元/股，按2021 年的归母净利润计算对应的摊薄市盈率为20X，低于当下行业平均估值，建议关注。

    风险提示：宏观经济波动风险、人才流失风险、税收优惠政策变化风险

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