事件

    2022 年3 月以来，公司与隆基绿能、青海高景太阳能、宇泽半导体、美科硅能源、双良硅材料5 家公司合计签订105.9 万吨硅料长单，合同期限为2022-2027 年。

    2022 年7 月1 日，通威官网公布了最新单晶太阳能电池片定价公告，210/182/166 电池分别涨价5、6、7 分/W。

    简评

    硅料产业链战略地位凸显，锁单时间长度从上一轮密集锁单周期的3 年提升至本轮的5-6 年。3 月以来，公司前后与5 家公司签订硅料长单，合计105.9 万吨，锁单时间持续至2027 年，显著长于2020 年底那轮锁单周期（3 年左右）。公司硅料产能分布在四川、云南、包头，碳足迹优势明显且符合欧美市场要求，优势突出。基于当前长单签订情况，公司2022-2023 年产能已经100%被锁定，当前硅料紧平衡时间超出市场预期，2022 年硅料价格预计维持在22 万元/吨以上，预计公司硅料业绩亮眼。

    4 月底以来硅片连续降价+电池连续涨价，电池环节毛利率持续改善。参考最新一期硅片、电池价格，电池单W 毛利已经达到4.6分/W，本轮电池涨价主要系166、182 电池供不应求导致。公司是电池行业龙头，电池与硅料业务协同，保证电池片产能维持高开工率，同时精细化管理推动非硅成本不断下降，成本优势明显。

    盈利预测：公司是硅料、电池双龙头，管理水平卓越、成本优势领先。基于硅料带来的现金流以及可转债募集资金，公司在手现金充足，而电池业务当前正处于新技术导入期，公司后续可视市场情况随时快速扩产，收获电池新技术带来的第一波红利。预计公司2022-2024 年业绩分别为218.2、164.2、217.0 亿元，对应7月1 日市值的PE 分别为12.3、16.4、12.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏终端需求不及预期，新产能投放速度不及预期。

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