简评
1、高成长、稳息差的强劲盈利能力
业绩再提速，1Q22 营收、净利润1 季度均超20%。1Q22在2021 年业绩高速增长的基础上进一步提速，营收、净利润增速均超20%，分别达20.4%和22.3%。一季度营收增速主要来自于投资收益的显著增加和中收的稳定增长，其中净利息收入、非息收入和中收同比增速为-0.9%、66.2%和11.2%。利润的主要驱动因素为规模和其他非息收入，分别贡献利润增速6.1%和19.0%。
1Q22 息差环比上季度仅微降1bp，预计22 年息差基本稳定的趋势将延续。1Q22 单季净息差为1.83%，环比上季度微降1bp。
展望2022 年，虽然南京银行资产端收益率仍有一定下降压力，但预计全年净息差较1Q22 将保持基本稳定。一是通过资负结构优化，1 季度存贷款高增，以量补价对冲利率下行，1Q22 贷款占资产比例和存款占负债比例环比分别提升1.2pct 和3.2pct。二是负债成本在降准释放资金和市场利率定价自律机制引导利率上限下调的双重利好下，仍有一定压降空间。
20%以上强劲业绩增长可持续。展望今年，南京银行经营地区强劲的信贷需求和信贷投放成效已经凸显，上海疫情影响消退，规模快速扩张将有效对冲利率下行压力，叠加十分优质的资产质量和向好趋势下信用成本保持稳定地位，预计全年20%以上的业绩增速确定性极强。
2、资产质量优质，存量问题出清
不良和关注显著低于同业。1Q22，南京银行不良率进一步下降1bp 至0.90%，不良率显著低于同业；拨备覆盖率接近400%，风险抵御能力进一步巩固。同时，1Q22 关注类环比大幅下降22bps至1.00%，潜在风险压力进一步减轻。
三家大户问题都已基本处置完毕，其他存量大户经排查基本无新增大额风险。市场关心的三胞、雨润、丰盛三家客户的拨备计提充分，无新增计提压力，存量大户不良已得到妥善处置。同时，南京银行也已对其他存量大户进行多次排查，基本上没有新增大额的风险事项和项目。我们预计下半年南京银行的不良生成和处置压力较轻，资产质量的优势将得到进一步巩固。
3、推动线下网点新增布局，获得消金牌照控股权，带动两大战略纵深推进网点数量显著增加，新设网点对存贷款拉动作用显著。南京银行持续加快推进网点建设，并明确了到2023年末新增100 家网点的目标，2021 年已在8 地新增15 家支行，1Q22 网点布局持续推进，在苏州新设3 家支行，省内县域支行覆盖度从2020 年末的80%提高至90%。根据规划，22 年计划全年新设47 家支行，覆盖率将进一步提升。1Q22，新设15 家支行新增存款和贷款占全行比例分别达11.5%和25.3%，新设网点贡献显著。
拟通过收购获得苏宁消金控股权，理顺消金牌照与业务关系，获得更大的成长空间和业绩贡献。3 月4 日，南京银行与法国巴黎银行、苏宁易购和洋河股份签订协议，以3.88 亿对价收购苏宁消金41%股份。收购完成后，南京银行在苏宁消金的股权将提升至56%，获得控股权。借助此次控股权收购，一是理顺消金业务和牌照关系，将原本缺乏控股权且发展较弱的苏宁消金与自身有控制权且经营能力突出但缺乏牌照的CFC消费金融板块有机结合，打破在消费金融板块牌照和业务能力上的错位，推动南京银行消金业务整体的蓬勃发展。二是借助全国性经营的消金牌照，在消费金融业务实现跨区经营，凭借南京银行强劲的消金业务能力，成为未来长期可持续快速发展的重要引擎。
南京银行持续推进大零售2.0 战略和交易银行战略。1Q22，零售AUM 突破6100 亿，较年初大幅增长7.9%，零售贷款较年初保持正增长，零售存款占比较年初提升0.7pct 至22.4%。同时，零售客户保持较快增长，2021年零售客户、财富客户和私钻客户同比分别增长9.3%、12.4%和13.3%。交易银行上，南京银行始终聚焦“现金管理、供应链金融、国际业务”三条业务主线持续发力，全力推动贸易融资业务发展。1Q22 末，企业手机银行“鑫e 伴”完成签约客户54,256 户，较年初新增6,154 户，客户交易总额达183.61 亿元。
4、投资建议及盈利预测：重申南京银行买入评级和首推组合。
南京银行在21 年业绩高增的基础上，1Q22 业绩进一步提速，营收、净利润增速均超20%，同时资产质量进一步夯实，网点布局扩张速度和成效显著，大零售战略纵深推进。在稳增长和信贷需求巨大结构化差异下，一季报业绩已经展现出南京银行作为重点区域的优质城农商行，信贷需求和投放增速始终强劲。
展望下半年，在稳经济大盘33 条政策快速落地带动更大力度的稳增长下，以基建和本地大中型实体企业为主要投向的部分区域型银行，可以迅速在相关领域增加投放量，景气度确定性继续提升，全年规模保持快速扩张的确定性极强，南京银行便是其中的典型代表。
我们重申南京银行买入评级与银行板块首推组合。预计南京银行2022-2024 年归母净利润增速为22.4%、23.2%和24.3%，当前估值仅0.82 倍2022 年PB，目标价16.0 元/股，对应1.3 倍22 年PB。
5、风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。
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