事件：

    川投能源发布2022 中报业绩快报及上半年发电量公告：

    1）2022 年上半年，公司实现营收4.76 亿元，同比增加1.81%，净利润15.6 亿元，同比增加19.01%。

    2 ） 2022 年上半年公司实现发电量16.14 亿千瓦时， 同比减少10.93%。

    投资要点：

    上半年净利润+19%，二季度净利润+51%。2022 年上半年，公司净利润15.6 亿元，同比增加19.01%；其中，二季度净利润10.02亿，同比增加3.38 亿元，同比增幅51%。主要原因是公司参股雅砻江水电（48%）、国能大渡河（10%），受益于来水偏丰和两杨机组投产，上半年参股公司投资收益同比增加3.24 亿元。

    大坝治理不利影响渐消。电量方面，2022 年上半年公司实现发电量16.14 亿千瓦时，同比减少10.93%，发电量同比减少系2021 年底仁宗海大坝渗漏治理、水库未蓄水所致，但二季度发电量已与2021 年持平。电价方面，上半年平均上网电价0.23 元／千瓦时，同比增加4.55%，市场化售电提振电价。

    雅中装机持续释放，盈利能力有望上台阶。截至2021 年末，雅砻江已投产1870 万千瓦水电装机；2022 年3 月，雅砻江两河口水电站最后一台机组正式投产发电，电站装机300 万千瓦，多年平均年发电量110 亿千瓦时。此外，卡拉、孟底沟水电站342 万千瓦项目正有序推进，投产后有望进一步提升公司发电量及水库调节能力，增加公司盈利。

    盈利预测和投资评级 受益于来水偏丰和两杨机组投产，公司投资收益增加，上调盈利预期，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为38.38/42.55/43.42 亿元，对应PE14.28/12.88/12.62 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

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