推荐逻辑：1）公 司研发商业化实力齐头并进，两款核心品种2022Q1实现收入1.5 亿元，已超过去年全年营业收入1.3 亿元，业绩进入加速增长阶段；2）维迪西妥单抗一线尿路上皮癌值得期待，71.8%的cORR 较帕博利珠单抗优势明显，有望填补临床治疗空缺；3）双靶点药物泰它西普和RC28 扎根自免和眼科赛道，有望成为赛道内BIC 药物，将结构优势转化为临床优势和商业化优势。

    公司研发管线丰富，ADC技术平台优势显著。公司围绕肿瘤、自身免疫病和眼科三大领域开发了超过20 款候选药物，涵盖融合蛋白、单抗和ADC 药物。泰它西普和维迪西妥单抗已进入商业化阶段。作为国内ADC药物龙头，公司ADC技术平台优势明显，涵盖ADC连接子及载荷优化的筛选平台、专有桥接偶联技术和连接子、载荷及偶联工艺开发等，药物异质性进一步降低，治疗窗口和临床药效逐步提升。

    维迪西妥单抗差异化布局抢占先机，出海金额刷新License out 记录。维迪西妥单抗是首款获批上市的国产HER2 ADC药物。维迪西妥单抗已获批HER2 过表达局部晚期或转移性胃癌和HER2 表达的尿路上皮癌两项适应症，纳入医保有望实现以量换价。HER2 低表达乳腺癌处于临床Ⅲ期，有望于2024 年上市。

    维迪西妥单抗出海顺利，26 亿美金刷新国产创新药License out 记录。

    研发投入稳步提升，销售团队趋于完善。公司研发投入由2020 年的4.7 亿元增长至2021 年的7.1 亿元，同比增长52.6%；2021 年研发人员达891 人，较2020年增加近500 人，研发团队扩充迅速。2021 年是公司商业化的元年，公司销售费用由2020 年的0.25 亿增长至2021 年的2.6 亿元，提升显著。公司销售人数突破300 人，商业化征途行稳致远。

    盈利预测。公司是国内ADC药物龙头企业，两款核心产品泰它西普和维迪西妥单抗双双纳入医保，放量在即，后续适应症亮点颇多，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗治疗一线尿路上皮癌值得期待。我们预计公司2022-2024 年收入分别为8.5 亿、13.2亿和22.2 亿元。

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