事件描述

    公司发布2022 年上半年业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润242-249 亿元，与上年同期相比，将增加159-166 亿元，同比增加192%-200%。

    事件评论

    受益于煤价高增，煤炭主业利润同比大幅提升。2022 年，受俄乌冲突加剧全球能源危机、国内进口减量、长协比例提升下市场煤资源减少等因素影响，2022 年年初以来煤炭价格高位运行：2022Q2 陕西榆林地区5500 大卡烟煤末坑口售价960.5 元/吨，相较2021Q2售价705.62 元/吨同比提升超过200 元/吨。除价格外，公司二季度产量也有望实现同比提升，4-5 月实现煤炭产量2479 万吨，若进行季化，则2022Q2 产量有望达到3700 万吨，较2021Q2 的3520 万吨有所提升。受益于煤炭业务量价齐升，公司今年二季度主营业务利润大致在73-80 亿元之间，实现同比大幅提升，也有望较一季度业绩实现环比提升。

    公司二季度非经常性收益表现亮眼。根据我们计算，公司二季度非经常性收益或达到了110 亿元以上，表现亮眼，主要源自：1）公司将对隆基的会计核算方式从长期股权投资变更为金融资产核算，增加归母净利润65.26 亿元；2）卖出隆基绿能部分股份获得投资收益，扣税后预计获得收益20 亿元以上；3）公司目前仍持有隆基绿能2.7%的股权，根据我们计算所得，二季度此部分将增加归母净利润约为20 亿元左右。

    三季度动力煤价或整体高位震荡，公司主营业务高利润值得期待。受旺季高温天气影响，当前煤炭日耗整体较强；虽然近期海外衰退预期有所增强，然而海外煤价依旧较往年同期偏高，对我国高煤价有一定支撑。总体来看，Q3 旺季煤价预计仍在高位震荡，未来国内工业需求回升是重点，以及冬季能源紧张有望提振信心，公司煤炭主业利润有望高位维继。

    中枢价提升、高分红、低估值加持下公司投资价值凸显。公司具有以下投资优势：1）资源禀赋优异，管理能力较强，吨煤成本位于行业低位。2）公司资本开支下行，资产负债率较低，具备持续高分红以及提升分红比例的基础，股息率处于行业领先水平。2021 年公司分红比例占归母净利润的61.91%，分红比例创近年来新高，未来高分红有望持续；3）受益于煤炭中枢价提升，公司强业绩确定性较强，高股息、低估值下公司投资价值凸显。

    投资建议及估值：暂不考虑公司非经常性收益可持续性情况下，预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.13 元、2.90 元和3.04 元，对应PE 分别为5.31 倍、7.57 倍和7.22 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、经济增速放缓影响用煤、用电需求；

    2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。

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