本报告导读：

    　　公司股票激励计划落地，激励目标为营收、净利润2022-24年年化增速均至少达到25%、23%、22%，彰显长期稳健成长信心。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2022-24 年EPS 预测2.60/3.27/4.08 元，考虑到股权激励落地强化未来业绩高增确定性，参考可比公司估值给予2022年60x PE，小幅上调目标价至196.20 元，维持增持评级。

    　　股权激励落地，高管及核心骨干获授股权。公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟向包括董秘兼CFO 王莉总、业务副总金衍华总（主要负责供应链环节）等中高层管理人员及核心骨干在内的101 人，授予限制性股票激励210 万股（占比约0.75%），授予价78.56 元/股。

    　　目标三年复合增速23.33%，彰显长期稳健成长信心。此次股权激励业绩考核条件对应2022-2024 年营收、归母净利润两项指标相比2021年增长率均不低于25%、53.75%、87.58%，还原至年化增速2022-2024年分别不低于25%、23%、22%，预计需要摊销的总费用分别为1.63 亿元，对应2022-2025 年新增摊销费用3953、7454、3591、1265 万元，摊销费用已考虑在业绩考核目标内，若加回摊销费用大致测算业务层面2022-2024 年复合增速约为24.5%，彰显长期稳健高增信心。

    　　组织能力赋能下主品牌、子品牌同步高增，品牌矩阵可期。公司以灵活、高效的组织，及前瞻性的视野积极应对市场变化，近年来依托大单品战略高质增长，珀莱雅主品牌形象逐步升级，子品牌彩棠、OR、悦芙q在2022 年新品牌整体承压的大环境下均逆势高增，看好公司未来主品牌稳健成长，并持续向多品牌集团迈进。

    　　风险提示：行业景气度下行；国内疫情扰动；新品牌孵化不及预期。

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