事件

    　　公司公布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归母净利润6.3-6.9 亿元，同比增长136.14%-158.63%；扣非净利润5.4-6.0 亿元，同比增长116.48%-140.53%，其中Q2 预计实现归母净利润亿元4.47-5.07 亿元，同比增长144.26%-177.05%，单季度业绩创历史新高。

    　　简评

    　　纯碱价格持续上涨，公司经营业绩大幅提升

    　　根据百川盈孚数据，截至2022 年7 月5 日，重质纯碱市场均价为3045 元/吨，同比上涨45.97%，轻质纯碱市场均价为2920 元/吨，同比上涨57.92%。山东海化做为我国氨碱法龙头企业，具备280 万吨氨碱法纯碱产能，在纯碱价格上涨，行业景气度持续提升的背景下，公司2022 年上半年主营产品纯碱销价、销量较上年同期有了较大幅度上涨，公司盈利能力得到大幅改善，经营业绩创历史新高。

    　　出口提升、地产修复结合光伏玻璃投产，纯碱行业维持高景气出口方面，2022 年以来海外纯碱受能源成本影响价格大幅上涨，国内纯碱出口同比去年大幅提升，2022 年5 月，国内出口纯碱19.56 万吨，同比提升228.93%，全年出口有望维持高位。下游需求端，国内地产端销售数据持续改善，6 月份30 大中城市商品房成交面积1668.58 万平方米，环比提升81.08%，随着地产行业迎来拐点，浮法玻璃需求有望提升保证上游纯碱需求，与此同时光伏玻璃方面受下游光伏行业的持续高景气，2022 年6 月底，光伏玻璃日熔量为6.1 万吨，同比提升69.67%，环比提升8.35%，光伏玻璃持续超预期投产将会贡献纯碱市场主要需求增量。在出口提升、地产修复结合光伏玻璃投产的背景之下，纯碱行业需求有望持续提升，行业有望维持高景气。

    　　库存持续下降，新增产能尚未投产，下半年供需仍将处于紧平衡在行业需求提升，供给因检修旺季受限及新增产能短期难以投产的影响下，纯碱企业库存从年初177 万吨下降至33 万吨来到历史低位，未来展望方面，在纯碱需求端持续提升的背景下，纯碱行业短期内无新增产能投产，预计下半年行业供需紧平衡将会持续，短期内纯碱价格将维持高位。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司主营产品纯碱持续保持高景气，公司未来业绩有望维持高位，预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别至14.79 亿元、15.03 亿元、15.17 亿元，对应EPS 分别为1.65 元、1.68 元、1.69 元，对应PE 分别为5.5X、5.4X、5.4X。

    　　风险提示：下游需求不及预期；大宗原材料价格下降；产能过剩。

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