事件：

    　　珀莱雅发布股权激励计划，激励对象101 人/激励股票占公司股本0.75%，目标对应2022/23/24 年营收、归母净利润均分别实现不低于25%/23%/22%的增速。

    　　投资要点:

    　　公司股权激励落地，目标增速符合预期。本次股权激励计划：1）激励对象共101 人，相比前一次股权激励范围有所扩大（前一次系32人）；2）授予股权210 万股/占比总股本0.75%，占比相较前一次激励基本持平；3）业绩考核要求系2022/23/24 年营收需分别实现57.9/71.2/86.9 亿元，分别同比增长25%/23%/22%。归母净利润需分别实现6.96/8.56/10.45 亿元，分别同比增长25%/23%/22%，目标增速符合预期。

    　　618 实现强势增长，大单品表现亮眼。本次618 主品牌珀莱雅实现天猫/抖音/京东/拼多多/快手5 大平台国货护肤NO.1，其中大单品在天猫渠道占比达80%左右表现亮眼，彩棠618 期间亦获得彩妆NO.9的亮眼成绩。根据魔镜6 月数据：1）主品牌珀莱雅6 月淘系GMV实现7.23 亿元/+101%，其中面部精华达3.96 亿/占比达54.7%，整体Q2 珀莱雅天猫系实现GMV 增长超60%；2）彩棠6 月淘系GMV实现销售9453 万元/+190%，整体Q2 彩棠天猫系实现GMV 增长超90%，此外彩棠6 月抖音GMV 达2537 万元/同比大幅增长。

    　　基础研发不断加码，品牌矩阵逐步完善。2021 年开始公司逐步与国内外科研所进行合作加码基础研发，预计2022 年公司将加大研发端投入，将于上海（偏配方研究）、日本（偏基础研究）两地建设研发中心，未来产品力有望进一步提升。目前公司已形成主品牌珀莱雅+第二品牌彩棠，此外Offrelax 增长势头良好有望成为第三品牌，如悦芙q等为补充型品牌的产品矩阵，未来集团层面抗风险能力有望持续提升。

    　　盈利预测和投资评级。伴随本次股权激励方案落地，激励目标符合市场预期，公司未来3 年增长的确定性得到进一步提升；依据股权激励业绩考核目标下调此前盈利预测，预计2022/23/24 年公司实现营业收入57.9/71.4/87.6 亿元，分别同比增长25.1%/23.2%/22.7%。

    　　实现归母净利润为7.3/9.0/11.0 亿元， 分别同比增长26.2%/23.1%/22.7%，对应PE 分别为60.4/49.0/40.0 倍。随着超头停播、流量成本不断提升的趋势下，化妆品行业整体增长承压的态势下，业绩相对高增且确定性较强的企业具备一定的稀缺性，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示。1）疫情反复导致消费意愿恢复较慢；2）医美对于化妆品行业的冲击超预期；3）海外大牌加速进入中国加剧竞争；4）出现重大营销事件；5）相关资料及数据如与珀莱雅公告不一致请以公司公告内容为准。

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