本报告导读：

    　　在手订单4.4倍于收入增29%高于Q1营收增速13%。财政货币发力专项债提速，资产质量/盈利水平提升,目前PE5(历史最高PE 平均14/2015 年最高40 倍)PB0.68 倍。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2022-24 年EPS为1.30/1.45/1.62 元增速16/11/12%。

    　　维持目标价10.27 元，对应2022 年7.9 倍PE。

    　　复盘历次稳增长行情，中国中铁业绩加速估值提振，获取超额受益。(1)08-09 年四万亿行情，中国中铁净利润增速由08Q4 的-107%提至09Q1 的87%， PE 由26 倍提至100 倍。(2)14-15 年一带一路，净利润增速由14年10.5%提至15 年18.3%， PE 由5 倍提至40 倍。(3)16-17 年PPP 行情，净利增速从16 年2%提高到17 年28%，PE 由12 倍提升到18 倍。

    　　业绩仍将超预期虽有疫情影响。(1)Q1 新签增84%，在手订单4.4 倍于收入增29%，高于Q1 营收增13%/净利增17%。(2)22Q1 净利增17%环比加速(21 全年10%)，21Q2-Q4 单季净利增-19/15/1%)低基数。(3)前5 月基建投资增速7.2%，预期旺季单月跳升至两位数增速,提振业绩。(4)股权激励要求22-24 年扣非净利CAGR≥12%，过去十年净利润CAGR+15%。形成设计/建造/地产等多元体系，发力清洁能源/水利水电等第二曲线。

    　　稳增长财政货币宽松改善现金流，资产质量提升盈利改善，目前估值十五年历史底部区域。(1) PPI 原材料价格下行将提振毛利率，货币宽松利率下行将降低费用率，公司净利润率和ROE 将提升。(2)经营性净现金流连续9 年为正，财政货币宽松将继续改善现金流好于去年。(3)2021 年一年期应收账款占比73%，专项债提速有利加速回款。(4)目前PE5 倍(历史最高PE 平均14 倍/2015 年最高40 倍) PB0.68 倍处于十五年底部区域。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等

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