投资要点

    公司发布2022 年半年度业绩快报。22H1 公司实现营业收入22.79 亿元,同比+30.2%;归母净利润4.56 亿元,同比+45.4%;扣非归母4.28 亿元,同比+56.4%。22Q2 单季收入11.6 亿元,同比+32.8%,归母净利润2.2 亿元,同比+33%;扣非归母2.02 亿元,同比+49%。

    推新卖贵及渠道改革成效突显,Q2 营收延续高增。产品端,公司持续加强内容营销与节日情感营销,强化产品礼品属性,推动感应式“星空剃须刀”和便携式“太空小飞碟剃须刀”等中高端产品持续放量,品牌年轻化及高端化定位进一步巩固。下半年预计公司继续推进电吹风等产品迭代,完善个护小家电品类矩阵。渠道端,公司线上C 端化、线下直供化及分销扁平化改革提高渠道运营效率,直播渠道快速起量。疫情期间公司及时响应外部环境变化,强化线上运营、异地建仓发货、开展居家直播和社区团购,渠道韧性突显,助力Q2 营收维持高速增长。

    高端化对冲疫情及成本压力,营销投放力度持续加大。Q2 公司继续推进产品结构高端化,对冲前期疫情影响及成本上行压力,据魔镜,22Q1/22Q2飞科剃须刀线上(淘系+京东)均价分别为161 元/173 元,推动Q2 毛利率提升。抖音渠道拓展及大促期间费用投放加码,Q2 公司归母净利率环比Q1 下降2.2pct 至18.9%。

    盈利预测与评级:公司为国内个护小电龙头,推新卖贵夯实剃须刀主业优势,拓展电吹风等品类攫取细分市场份额,营销加码及渠道多元化助力品牌转型, 业绩步入上行通道。维持2022-2024 年EPS 预测分别为2.30/2.86/3.44 元,7 月11 日收盘价对应动态PE 分别为34.7x、27.9x 和23.2x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料成本继续上涨,终端需求不及预期,行业竞争加剧。

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