事件描述

    公司公告称，拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币25 亿元，扣除发行费用后，7.2 亿元用于年产150 万套轻量化底盘系统建设项目（总投资8.6 亿元）、17.8 亿元用于年产330 万套轻量化底盘系统建设项目（总投资18.1 亿元）。本次可转债拟按面值人民币100元发行，信用级别为AA+，初始转股价格为71.38 元/股，存续期限为自发行之日起六年。

    事件评论

    公司底盘系统具有较强的同步开发能力，可提供完整的底盘解决方案，在底盘领域具有较强竞争力。公司底盘业务深耕多年，具有全套系统开发能力，是全球少数具备独立研发底盘系统模块的零部件企业，同时掌握高强度钢和轻合金核心工艺，布局锻造、真空精密压铸、差压铸造、挤压铸造和高压压铸工艺等五大工艺。近年来，公司积极拓展了A 客户、RIVIAN、蔚来、比亚迪、吉利等优质客户的中高端车型的底盘系统模块配套项目。

    募集资金有助于公司扩张产能以满足未来订单需求。随着汽车整体行业需求及公司订单的持续增长，公司各主要产品的产能利用率逐年增长。根据公告，2021 年公司底盘系统产能利用率为102.24%，基本处于满负荷的生产状态，因此公司亟需扩充轻量化底盘产能储备，保障订单承接能力。本次募投项目生产规模为年产160 万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统和160 万套轻合金转向节，将为公司增加合计480 万套轻量化底盘系统产能，使公司底盘系统产能相较2021 年增加170%以上，可满足未来更多市场需求。

    以底盘为基础，公司构建相应产品矩阵和推广策略，新业务进展均较为顺利。目前，铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，热泵子零件亦进展顺利。此外，公司电调管柱和IBS 项目推进顺利。从客户端来看，在国际市场，公司与美国的创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想及其他创新车企的合作进展迅速。

    投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司以NVH 业务起家，围绕汽车底盘系统展开布局，新业务加大开拓，现已拥有8 大系列产品，即汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3 万元，且公司产品线仍具备扩大空间。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.58、2.29 和3.05元，对应PE 分别为45.8X、31.6X 和23.7X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车景气不及预期；

    2、原材料上涨导致盈利能力承压

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