【事项】

    6 月25 日，中国汽研发布《限制性股票激励计划（第三期）草案》。

    根据公告，公司拟实施限制性股票激励计划（第三期），向激励对象授予 2,940 万股限制性股票，占股本总额 2.97%，授予价格为每股11.86 元。本次限制性股票激励计划的激励对象总人数为459 人，占中国汽研截至2022 年5 月31 日员工总数2,294 人的20.01%，包括：

    公司董事、高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。

    【评论】

    公司属于技术服务类型企业，人才是企业发展的重要基石，多次股权激励实现了人才与公司利益的绑定。公司分别于 2018 年、2020 年实施第一期、第二期股权激励，以此促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性，提高公司的经营管理水平，确保公司长期目标顺利实现。第三期激励计划草案对 2024-2026 年业绩考核目标为：（1）净资产收益率不低于 9%；（2）以 2016 年为基础，扣非归母净利润复合增长率不低于 10%；（3）EVA（经济增加值）达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于 0；（4）主营业务收入占比不低于 98%；（5）上述 1、2 指标均不低于公司近三年平均水平以及对标企业 75 分位水平。

    公司技术服务业务增长双轮驱动：纵向挖掘服务深度，横向拓展服务范围。新老业务有望协同发展，智能、新能源、数据业务成长可期。

    纵向挖掘服务深度：有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案，服务价值有望提升。横向拓展服务内容：公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务，并积极参与行业标准制定与实施。公司 2021 年技术服务实现营业收入23.8 亿元，同比增长32.3%。其中，新能源及智能网联业务营业收入为2.8 亿元，同比增长119.1%，针对智能网联汽车、新能源汽车的测试服务项目将成为公司未来技术服务增长的重要支撑。2022 年Q1，公司技术服务业务实现收入5.0 亿元，同比增长 27.1%，保持良好发展势头。

    【投资建议】

    公司作为汽车测试服务领域龙头标的，围绕安全、绿色、体验3 大主线布局，具备ToG /ToC/ToB 稀缺影响力。随着对智能网联汽车的监管不断完善，未来公司成长逻辑有望从新车认证与服务向运营车辆监管拓展，技术服务的内容与形式有望更加丰富，打开公司未来成长空间。预计公司2022-2024 年营业收入分别为42.40/48.90/56.56 亿元，归母净利润分别为8.08/9.31/10.65 亿元，对应EPS 分别为0.82/0.94/1.08 元/股，对应PE 分别为19.50/16.91/14.79 倍，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    公司业务拓展不及预期；

    试验测试设施建设不及预期；

    人才与团队流失风险；

    技术开发业务不及预期；

    公司设备产品开发不及预期。

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