业绩稳健释放，H1 业绩高增长。维持“买入”评级公司发布半年度业绩预增公告，预计2022 年上半年实现归母净利润12.0-14.0 亿元， 同比增长159.7%-203.0%， 扣非净利润12.1-14.5 亿元， 同比增长170.9-224.6%。按上半年业绩预告盈利中枢13.0 亿元计算，Q2 单季盈利8.2 亿元，同比增长222.0%，环比增长71.4%。公司业绩稳健释放，H1 业绩高增长。

    煤炭产能增长与业务延伸助力公司高成长，集团资产注入提供外延增长潜力，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润24.3/27.5/33.9（前值18.9/21.1/27.8）亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS 分别为1.13/1.28/1.58元，对应当前股价，PE 为7.4/6.6/5.3 倍。维持“买入”评级。

    煤炭量价齐升助力公司业绩高增

    煤炭量价齐升：2022 年上半年公司煤炭产/销量分别为559.3/617.3 万吨，同比+14.9%/+18.5%，其中自产煤销量567.2 万吨，同比+17.0%。煤炭综合售价991元/吨，同比+47.9%，综合成本551 元/吨，同比+21.8%，毛利441 元/吨，同比+102.0%。公司综合煤价上涨致毛利同比大幅增长，同时产量稳步提升，煤炭量价齐升助公司业绩高增。动力煤盈利有望释放：公司动力煤主因承担贵州电煤保供任务，实行政府指导价，动力煤价格低于市场价，随着公司盘江新光燃煤发电项目的建设，动力煤有望从外销转为内销，动力煤盈利有望逐渐释放。

    产能增长&产业链延伸提供未来增长空间

    产量爬坡&产能增长：公司2021 煤炭产能为2100 万吨/年，产量为1407 万吨，2022 年产量仍处于爬坡过程中。新建矿井马依西一井120 万吨/年和发耳二矿90万吨/年预计将于2022 年下半年进入联合试运转。煤电一体化：2022 年4 月，公司定增募集资金35 亿元用于盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电项目，项目预计于2024 年上半年建成投产。同时，公司盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目于2022年6 月获得核准。新能源业务：公司拟通过盘江新能源盘州公司发展新能源业务，投资建设10 万千瓦农业光伏电站项目，进一步优化公司产业布局。集团资产注入：盘江集团另有煤炭产能超2000 万吨/年，发电装机量约150 万千瓦，集团承诺在3-5 年内，将满足条件的煤炭和煤电资产注入公司，集团资产注入提供外延增长潜力。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期

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