事件:

    　　璞泰来发布2022 年半年度业绩预增公告。预计2022 年上半年公司实现归母净利润13.7~14.2 亿元，同比增长76.8%~83.3%；扣非归母净利润13.1-13.6 亿元，同比增长82.9%~89.9%。从中值来看，预计2022 年上半年公司实现归母净利润13.95 亿元，同比增长80.00%；扣非归母净利润13.35 亿元，同比增长86.45%。预计2022 年二季度公司实现归母净利润7.58 亿元，环比增长19.00%，同比增长72.27%；扣非归母净利润7.22 亿元，环比增长17.78%，同比增长79.16%，二季度经营情况向好。

    　　投资要点：

    　　石墨化自供比例提高，负极业务量利齐升。1）受益于下游需求旺盛以及快速扩产，预计上半年公司负极销量实现较大增长。2）受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制，预计上半年公司负极毛利率将稳中有升。由于石墨化属于高能耗行业，受2021 年下半年限电政策及电价上涨的影响，我国石墨化供给偏紧，价格持续走高，公司凭借低能耗的石墨化技术以及较高的石墨化自供率，实现了负极业务原材料成本的有效控制。截止2021 年年底，公司负极材料产能15 万吨，石墨化产能11 万吨，具备超过70%自供率的能力。后续规划产能为四川20 万吨一体化生产基地，其中一期10 万吨产能预计于2022 年年底投产，预计公司2023 年负极产能25 万吨，石墨化产能21 万吨，石墨化自供比例可达84%。由于石墨化生产周期较长，预计我国石墨化供给紧缺将在2022 年持续。

    　　盈利预测和投资评级：受益于公司负极一体化程度提高以及多业务线产能快速增长，预计2022 年-2024 年公司营业收入为149.4 亿元、227.1 亿元、291.9 亿元，归母净利润28.9 亿元、43.9 亿元、55.6亿元，当前股价对应PE 为39x、25x、20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、扩产速度不及预期、行业竞争加剧、用电成本大幅上升等。

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