事件说明。7 月12 日公司发布半年度业绩预告，22H1 预计实现归母净利润7.1-7.6 亿元，同增121-137%，扣非归母净利润7-7.5 亿元，同增165-184%。

    Q2 归母净利润中值4.4 亿元，环增1.5 亿元，扣非归母净利润中值4.3 亿元，环增1.3 亿元左右。

    二季度业绩高增。我们认为二季度业绩大涨的主要原因有：1.公司产能加速释放，销量同比翻番；2.产品结构优化，公司高镍产品出货量保持高位，且高镍单晶及9 系产品出货占比提升；3.公司原材料一体化布局实现供应链降本，叠加新产线带来的规模效应，综合成本进一步降低。

    展望全年。公司21 年底高镍正极产能12 万吨，22 年底产能有望达25 万吨，三四季度受益于龙头排产向上及下游需求火热，预计全年出货11-12 万吨，往后看三年，公司仍然增大产能建设，预计每年计划新增产能10-15 万吨，预计2025 年年底产能达到60 万吨。

    技术催化因素多样。根据公司公告，下半年催化剂包括钠电+中镍高电压等。

    1）钠离子电池：公司在正极材料路线上涵盖了层状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子类三大主流路线，预计23 年实现量产。2）中镍高压：公司新产线可由高镍向下兼容，中镍高电压预计下半年有进展。3）前沿技术：公司在固态电池，金属空气/金属硫电池等多个方向均有技术储备。

    投资建议：我们预计公司22-24 年实现营收299.69、480.41、680.41 亿元，同比增速分别为192.1%、60.3%和41.6%，实现归母净利润19.24、29.45、40.25 亿元，同比增速分别为111.2%、53.1%、36.7%，2022 年7 月12 日股价对应22-24 年市盈率分别为30、20、14 倍，考虑公司是高镍三元的龙头，产能扩张节奏稳定，多种新技术路线带来催化效果，我们维持“推荐“评级。

    风险提示：原材料波动超预期，下游新能源车渗透率不及预期，产能扩张速度不及预期。

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