业绩简评

    　　公司公告1H22 业绩预告：实现归母净利19.96-20.76 亿元，YOY+90.06%-97.68%；扣非净利19.36-20.16 亿元，YOY+96.80%-104.93%。按照1H22扣非净利中值19.76 亿元计算，2Q22 扣非净利中值为10.98 亿元，QoQ+25.06%，YOY+89.64%。符合市场预期。

    　　经营分析

    　　1H22&2Q22 业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量方面：

    　　二季度出货预计11.5-11.9 亿平以上，环比+4.5%-8.2%（4、5 月份大客户订单波动影响出货，6、7 月排产已明显恢复）。2）利方面：按扣非净利中值19.76 亿元测算，1H22 隔膜单平净利预计0.94-0.95 元/平以上，Q2 单平净利预计0.94-0.98 元/平，环比保持提升（1Q22 预计为0.92-0.93 元/平），预计全年单平净利保持在1 元/平以上。

    　　22 年业绩展望：目前公司单月排产保持在4-4.5 亿平以上，季度出货在13亿平以上，环比保持提升。7 月份开始，海外客户项目启动（如松下项目Q3 释放），北美大客户下半年订单增速较上半年提升明显，公司下半年出货增速预计保持提升，22 年整年出货预计在45-50 亿平以上。

    　　涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12 条，22 年底预计达34 条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22 年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24 年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22 年底预计在30%以上，23-24 年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24 年预计保持在1.1-1.2 元/平以上。

    　　投资建议

    　　公司湿法隔膜成本优势及客户拓展有目共睹，同时新产品增长曲线开始体现。我们预计，公司22/23/24 年业绩分别50.0/75.8/113.9 亿元。参考可比公司，给予公司22 年60 倍PE，目标市值3000 亿元，对应目标价258 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，公司产能扩产不及预期。

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