Q2 业绩略超预期，氨纶行业或已至底部，维持公司“买入”评级根据公司公告，2022 年H1 公司预计实现归母净利22.00-24.00 亿元，同比下降37.67%-42.87%。对应Q2 单季度，预计实现归母净利润8.38-10.38 亿元，同比下降53.06%-62.11%，环比下降23.83%-38.51%。2022 年H1，受氨纶行业供给同比增加以及需求疲弱影响，氨纶价格持续下滑，致公司业绩同比下降。公司作为氨纶行业龙头，成本优势显著，在氨纶行业景气底部仍彰显盈利韧性。我们维持2022年-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为57.28、59.80、63.90 亿元，EPS 分别为1.15、1.21、1.29 元，当前股价对应PE 分别为6.6、6.4、6.0 倍，公司未来拟扩产30 万吨氨纶，看好公司未来市占率提升，维持公司“买入”评级。

    　　氨纶行业盈利水平已显著低于2019 年的景气低点，行业景气底部或已至需求端，2022H1，国内疫情反复，纺织服装需求同比下行，压制氨纶需求。供给端，2021 年H2 以来，氨纶行业产能集中释放。根据卓创资讯数据，目前氨纶在产产能106.6 万吨，较2021 年底增长8.48%。供需两弱下，氨纶价格持续下跌，价差缩窄。根据Wind 数据，2022 年Q2 氨纶40D 平均价格为47,110 元/吨，环比-15.22%；氨纶平均价差为9,881 元/吨，环比-39.31%。根据我们测算，截至7月13 日，氨纶价差已缩窄至3,344 元/吨，已显著低于2019 年氨纶行业景气低点，随着原材料价格下跌及氨纶价格跌至底部，氨纶行业景气有望修复。

    　　BDO 价格开启下跌之路，PBAT 产能投产有望加快，拉动己二酸需求2022 年Q2，根据Wind 数据，己二酸均价为11,978 元/吨，环比-11.62%，平均价差为4,679 元/吨，环比-35.09%。疫情冲击己二酸需求，原油高位下纯苯价格持续上涨，公司己二酸业务盈利承压。根据卓创资讯数据，BDO 目前价格为15,925元/吨，较2022 年初大幅下降52.36%。随着BDO 价格大幅下跌，PBAT 成本压力减弱，新增PBAT 产能投产有望加快，拉动己二酸景气复苏。公司目前拥有己二酸产能75.5 万吨，在建产能20 万吨，未来有望充分受益于己二酸景气复苏。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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